© Libro N° 14069. La Psicología
De La Especulación. El Elemento Humano En Las Transacciones Del Mercado De
Valores. Harper, Henry
Howard. Emancipación. Julio 19 de 2025
Título Original: © La Psicología De La Especulación.
El Elemento Humano En Las Transacciones Del Mercado De Valores. Henry Howard
Harper
Versión Original: © La Psicología De La Especulación. El Elemento Humano En Las
Transacciones Del Mercado De Valores. Henry Howard Harper
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© Edición, reedición y Colección Biblioteca Emancipación: Guillermo Molina
Miranda
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ANALICEMOS SIN PEREZA Y SOMETAMOS A CRÍTICA TODA LA CULTURA
LA PSICOLOGÍA DE LA
ESPECULACIÓN
El
Elemento Humano En Las Transacciones Del Mercado De Valores
Henry
Howard Harper
Título: La Psicología De La Especulación
El Elemento Humano En Las Transacciones Del Mercado De Valores
Autor: Henry Howard Harper
Ilustrador: Haydon Jones
Fecha de lanzamiento: 18 de mayo de 2024 [eBook n.°
73647]
Idioma: Inglés
Publicación original: Boston: impresión privada, 1926
Créditos : Tim Lindell, Craig Kirkwood y
el equipo de corrección de pruebas distribuida en línea en https://www.pgdp.net
(este libro se produjo a partir de imágenes proporcionadas por la biblioteca
digital HathiTrust).
CONTENIDO
El elemento humano en las transacciones del mercado de valores
La perniciosa influencia del teletipo bursátil
El efecto desconcertante de las pérdidas y ganancias repentinas
Empresarios jubilados en el mercado de valores
Transacciones en el mercado de valores aparte de los juegos de azar
El mercado de valores produce un nuevo fenómeno: convierte un desastre
mundial en prosperidad local
La especulación frenética es la forma más repugnante de juego; es una
indulgencia peligrosa
Los peligros de las pirámides invertidas
El atractivo del auge del cobre y los valores falsos
Los peligros de la excesiva adquisición: el elemento humano en la
especulación
Todos se resuelven, pero todos vuelven
Un nuevo caballero andante en la especulación
Algunas señales son comprensibles; otras son difíciles de interpretar
Incluso el mercado de valores tiene su lado ridículo
Los especuladores son esclavos del sentimiento
Sólo hay una forma de vencer al mercado de valores; hay muchas formas de
ser vencido por él.
La Bolsa de Valores es un monumento a la integridad empresarial
Los libros enseñan sabiduría, pero la experiencia es un instructor más
práctico
Caprichos y falacias en la especulación
Los problemas que desafían la solución presente es mejor dejarlos para
el futuro
LA PSICOLOGÍA DE LA ESPECULACIÓN
LA
PSICOLOGÍA DE LA ESPECULACIÓN
EL ELEMENTO HUMANO EN LAS TRANSACCIONES VALORES
POR
HENRY HOWARD HARPER
CON
ILUSTRACIONES DE HAYDON JONES
IMPRESO PRIVADO
BOSTON—MDCDXXVI
COPYRIGHT 1926 POR
Henry Howard Harper
Todos los derechos reservados
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extranjero
( Todos los anteriores están agotados )
The Torch Press
CEDAR RAPIDS, IOWA
EL PROPÓSITO DE
ESTE LIBRO
Hay muchas personas que, a pesar de conocer bien el mercado de valores,
no se dan cuenta de que la razón por la que no pueden "ganarle" es
que se conocen muy poco a sí mismas. Hay otras que conocen sus limitaciones lo
suficiente como para ignorar este problema monstruoso. Así como es importante
aprender a nadar antes de lanzarse a aguas profundas, también conviene conocer
algunos de los peligros del mercado de valores antes de adentrarse en él.
El propósito de este libro no es disuadir a nadie de comprar o vender
valores, sino simplemente señalar algunos de los obstáculos e influencias
perjudiciales que los especuladores, e incluso los inversores, seguramente
encontrarán.
HHHH
[7]
LA
PSICOLOGÍA DE LA ESPECULACIÓN
EL ELEMENTO HUMANO EN LAS TRANSACCIONES VALORES
La literatura bursátil de los últimos treinta años constituiría una
vasta biblioteca, una que proporcionaría lectura para toda la vida. Quizás no
haya otro tema, aparte del eterno amor, que involucre a más personas, ya sea
directa o indirectamente. Dado que la mayor parte de la riqueza y el comercio
del país está controlada por corporaciones cuyos valores cotizan en las
diversas bolsas de valores, las fluctuaciones de precios, que a menudo alcanzan
un total diario de cientos de millones de dólares, ya sea en pérdidas o en
aumentos de valor, son necesariamente motivo de preocupación general. En 1925,
las transacciones bursátiles solo en la Bolsa de Valores de Nueva York
ascendieron a la asombrosa y sin precedentes cifra de más de 452 millones.[8] Acciones, mientras que las ventas de bonos
cotizados totalizaron más de 3.398 millones de dólares. Estas cifras, por
supuesto, no incluyen los miles de millones de dólares en valores comprados y
vendidos en una docena o más de otras bolsas y a través de canales privados.
Además de la abundante información diaria sobre "Opiniones del
Mercado", se escriben muchos libros y folletos que se presentan como
"Guías para Operadores" o recetas actualizadas para "Superar a
Wall Street". Presentan una exhaustiva colección de estadísticas,
instrucciones y advertencias; proporcionan planes elaborados que indican muchos
de los peligros de la especulación; explican cómo evitarlos, cómo comprar, qué
comprar, cuándo comprar y cómo ganar dinero; pero si bien las teorías
propuestas suelen ser sólidas y fáciles de comprender, muy poca gente se
beneficia de ellas, porque una vez atrapado en la vorágine de la especulación
bursátil, el hombre promedio queda más o menos hipnotizado, y en momentos
críticos, su conservadurismo, sus resoluciones y sus teorías se desvanecen.
Bajo la influencia perturbadora de una rápida sucesión de valores cambiantes e
impulsos alternantes, pierde su[9] perspectiva,
es incapaz de razonar con serenidad y es probable que haga precisamente lo
contrario de lo que pretendía. Como un trozo de madera a la deriva en un río
remolino, sus acciones están controladas menos por la instigación personal que
por las corrientes que lo rodean. Por lo tanto, escribir, por muy inteligente
que sea, o leer, por muy estudiado que sea, sobre cómo ganar dinero en la bolsa
es en gran medida un esfuerzo desperdiciado al impartir, y también al adquirir,
información que no informa adecuadamente. No es que las premisas del instructor
sean erróneas, ni que el lector tenga una comprensión deficiente; sino que las
dificultades que necesariamente acompañan la aplicación del esquema de
operaciones[10] Las ideas que
subsisten en la mente del autor son tan desconcertantes y desconcertantes que
el discípulo se vuelve incapaz de adherirse a principios básicos sólidos. Y
debe ser perfectamente obvio para cualquiera que incluso el propio maestro no
es un maestro, sino simplemente un expositor de sus propios principios; pues de
lo contrario, sería un capitalista en lugar de un escritorzuelo profesional. A
pesar de los muchos libros excelentes que se han escrito sobre el tema, el
verdadero secreto del éxito en la bolsa sigue (y probablemente siempre seguirá)
encerrado en el corazón de unos pocos que están demasiado ocupados para
escribir y son demasiado ricos para sentir la necesidad de hacerlo.
LA PERNICIA
INFLUENCIA DEL
TÍTULO DE LA BOLSA
Quien opera o invierte en acciones hará bien en mantenerse alejado del
teletipo; pues quien sufre de "tickeritis" no es más capaz de actuar
con sensatez y serenidad que quien sufre el delirio de la fiebre tifoidea. La
acción giroscópica de los precios registrados en el teletipo produce una
especie de intoxicación mental que acorta la visión mediante una sumisión
involuntaria.[11] a influencias
momentáneas. También produce en algunas mentes un efecto similar al que se
siente tras observar atentamente durante un tiempo considerable el agua que
fluye sobre las Cataratas del Niágara. Decenas de personas, sin ninguna
intención suicida,[12] Han sido
arrastrados por esta corriente y se han estrellado contra las rocas. Y miles de
personas, cada día, se dejan llevar por la cotización de la bolsa y cometen los
errores más absurdos.
Así como una cámara no logra capturar una imagen fiel si se coloca
demasiado cerca del objeto, al estudiar la cinta de teletipo uno se limita a
una visión cercana de las condiciones, lo que resulta en una estimación
distorsionada de los valores; pues las cifras registradas a menudo engañan y
confunden al observador atento; de hecho, con frecuencia las fluctuaciones de
precios son resultado de una ola de histeria entre un grupo de operadores y
guardan poca analogía con el valor real de las acciones. Para ilustrar este
punto de forma más explícita, las acciones de casi cualquier empresa con
capitalización conservadora y bien gestionada que pague seis dólares anuales en
dividendos tienen un valor de inversión de entre 85 y 100 dólares por acción;
pero en las fluctuaciones del mercado, las acciones se ven zarandeadas en la
bolsa según las opiniones variables de los operadores, a veces vendiéndose a
tan solo 50 dólares, y otras a tan solo 150, sin que se produzca ningún cambio
en las ganancias de la empresa, sus perspectivas ni su gestión.[13] (Estos asuntos se tratarán un poco más
adelante y se ejemplificarán mostrando sus efectos sobre las mentalidades de
varios tipos de especuladores.) No se sigue de ello que quien se mantiene en
contacto con el mercado de valores por teléfono o a través de los diarios
encontrará su camino libre de espinas y trampas; pero al menos tendrá una
perspectiva más abierta que quien se somete a la influencia del teletipo.
Cualquier comerciante inteligente puede razonar exactamente lo que
debería hacer bajo ciertas condiciones específicas; pero en el proceso
rápidamente cambiante e incierto de determinar valores, pierde su equilibrio
mental; y la experiencia demuestra que cualquiera cuyas facultades de
razonamiento se confundan es propenso a verse afectado por alguna forma de
histeria y con frecuencia hará lo opuesto de lo que haría en condiciones
normales.
Los escritores financieros más abundantes y menos fiables son los
“informadores” del mercado que escriben cartas diarias de asesoramiento a un
ejército de suscriptores y afirman tener un conocimiento más o menos positivo
de lo que harán determinadas acciones o grupos de acciones en el mercado.[14] A menudo afirman tener información
privilegiada, que cualquier suscriptor puede recibir a un precio fijo, que
oscila entre 10 dólares al mes y más. Estos falsos profetas financieros, que
lideran una horda de seguidores ciegos, no deben confundirse con agencias de
renombre y expertos en estadística que basan sus opiniones y consejos a sus
clientes en un análisis lógico de las condiciones generales.
Henry Fielding escribió un ensayo completo para demostrar que se puede
escribir de forma más informativa sobre temas de los que se tiene algún
conocimiento que sobre asuntos de los que se desconoce. Creía también que la
humanidad se entretiene más gratamente con el ejemplo que con el precepto; por
lo tanto, no es el propósito de este discurso enseñar nada a nadie, a menos que
por casualidad se pueda aprender algo del ejemplo o la sugerencia. Hay cuatro
temas en los que los consejos, por muy buenos que sean, suelen desperdiciarse:
la política, la especulación bursátil, la religión y el amor; pues en estos
asuntos los adultos rara vez siguen los consejos de otros, y cuando lo hacen,
si les beneficia se atribuyen todo el mérito, mientras que si pierden, siempre
culpan al asesor. Tales son los inexorables[15] y las leyes universales de la naturaleza humana.
Cualquiera puede relatar sus propias experiencias bursátiles, o las de
otros, quizás para sorpresa o ilustración de su público. Incluso puede
aventurar sus opiniones al respecto; pero asumir que puede operar continuamente
un sistema infalible para ganar dinero en la bolsa de valores o en la bolsa de
cereales equivaldría a afirmar que podría invertir las leyes fundamentales de
la psicología o que podría ganar en Montecarlo con métodos científicos. Muchos
han intentado ambas cosas, para su desgracia.
Y aun así, cientos de miles de personas siguen jugando en las mesas de
juego y cientos de miles especulan con la bolsa. Hay muchas personas que juegan
moderadamente toda su vida, al igual que algunas beben moderadamente toda su
vida, sin sufrir daños; mientras que para otras, estas dos prácticas inhibidas
se convierten en vicios permanentes y ruinosos. Dado que operar con acciones
parece una forma fácil de ganar dinero, es una de las actividades más
atractivas de la época moderna; y por este mismo hecho, aunque legalizado para
todos,[16] Es susceptible de convertirse en uno de los
hábitos más peligrosos conocidos. Es peligroso para el adicto empedernido no
solo porque es propenso a perder, sino porque distrae su atención de los
negocios durante el día y con frecuencia arruina su descanso por la noche. Pero
así como sería una locura aconsejar a la gente que no se embarque en negocios
comerciales porque las estadísticas muestran que más del 90% de los negocios
fracasan, sería inútil advertir a la gente que no opere con acciones, ya que es
una empresa arriesgada en la que una sagacidad y un autocontrol peculiares son
las únicas salvaguardias contra un desastre seguro.
La mayoría de las personas de mentalidad firme se resisten a admitir que
podrían convertirse en presa fácil de influencias hipnóticas y rechazan la idea
de que las meras transacciones comerciales con valores puedan alterar
indebidamente su equilibrio. Sin embargo, la mente humana promedio es incapaz
de mantener su equilibrio bajo la presión de una gran excitación; y ningún
conocimiento, ya sea inherente o adquirido, ninguna experiencia, por muy cara
que sea, le permitirá...[17] Pensar
siempre con inteligencia o actuar con prudencia en situaciones muy estresantes.
Se dice que quienes se desorientan en un bosque casi invariablemente se
equivocan de dirección (yo mismo lo he hecho en dos ocasiones); y que, para
rescatar objetos de una casa en llamas, tiran espejos y otros objetos frágiles
por la ventana de un tercer piso y bajan las almohadas.
EL EFECTO
DESCONCERTANTE DE
LAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS REPENTINAS
Hay pocas cosas más desequilibrantes que ganar o perder repentinamente
grandes sumas de dinero. Hace unos años, en Montecarlo, estaba en compañía de
un amigo, un conocido hombre de negocios que, durante su estancia, jugaba a la
ruleta casi a diario, simplemente como pasatiempo. Era un hombre maduro,
metódico por naturaleza, conservador, moderado y sereno. Tenía como regla
inalterable limitar sus pérdidas a 200 dólares por sesión, y al perder esa
cantidad siempre dejaba de jugar. Sus apuestas solían limitarse a dos dólares
por número, y nunca doblaba la apuesta, salvo una.[18] Giro de la ruleta cuando su número ganaba.
Generalmente jugaba tres números a la vez; nunca más de cuatro. Durante diez
partidas consecutivas, la suerte le jugó en contra y en cada una perdió su
apuesta de 200 $. Lo vi levantarse y salir de la sala, aparentemente
disgustado. Aproximadamente una hora después, lo encontré en una mesa de ruleta
en otra sala, apilando sus fichas en una docena o más de números. De vez en
cuando, cuando excedía el límite, el crupier, atento, reducía sus apuestas y le
devolvía algunos discos. Además de apostar a los números, apostaba un billete
de mil francos a una de las tres columnas, otros mil a los colores y una
cantidad similar a la docena central. En una sola partida, perdió diecisiete
apuestas consecutivas al rojo, de mil francos cada una. Tenía los ojos
inyectados en sangre, los dedos temblaban y era evidente que estaba bajo la
tensión de una gran agitación. Continuó jugando durante unas tres horas, cuando
de repente se levantó, se quedó un momento mirando aturdido a su alrededor y
luego abandonó la mesa. Después me dijo que había perdido veinte mil dólares y
que no tenía el más mínimo recuerdo de nada de lo ocurrido.[19] Durante el juego, ni siquiera se dio cuenta
de la cantidad que estaba apostando. En este sentido, es un hecho poco conocido
que muchos hombres ricos firman tarjetas de instrucciones impresas al
propietario de un conocido club de juego del sur, indicándole que detenga su
juego y les niegue el crédito que supere una suma específica en cualquier día o
noche de juego, negándose a asumir responsabilidades por encima de esa
cantidad. Si los operadores bursátiles impusieran restricciones similares a sus
transacciones, las pérdidas, en muchos casos, se minimizarían
considerablemente.
EMPRESARIOS
JUBILADOS EN LA
BOLSA DE VALORES
Los empresarios jubilados, aquejados por el aburrimiento , han
recurrido a menudo a la bolsa para estimular sus emociones y expandir sus
fortunas; con el resultado, en el primer propósito han superado sus
expectativas, mientras que en el segundo se han topado con obstáculos
inexplorados. Hace algunos años, cuando muchos de los grandes fideicomisos
estaban en proceso de formación, un conocido magnate de Pittsburgh vendió su
negocio a la United States Steel Corporation.[20] Más tarde compró una casa en Nueva York y se dedicó a la
especulación bursátil. Tras sumergirse en un mercado en ebullición y comprar
miles de acciones a precios exorbitantes, la tendencia finalmente cambió y se
encontró en la cima de un mercado en declive con más de cien mil acciones
especulativas. Finalmente, cuando el ritmo amenazó tanto su fortuna como su
tranquilidad, en un ataque de disgusto, arrojó sus inversiones por la borda y
procedió a maldecir al mercado, al corredor de bolsa y a todo lo demás,
incluyéndose a sí mismo por ser un ingenuo desafortunado.
—Mi querido Sr. Blank —dijo su corredor—, posiblemente tenga razón en
todos sus insultos, excepto en el de usted mismo, a quien debería disculparse,
ya que se comete una gran injusticia. Ha tenido seis meses de experiencia en
este juego con un gasto de poco menos de dos millones de dólares, mientras que
al ritmo al que empezó, habría perdido al menos cinco veces esa cantidad de no
ser por su excepcional juicio y serenidad.
“¿Pero por qué demonios no me dijiste todo esto antes?” preguntó el
cliente iracundo.[21] A lo cual el
corredor respondió con calma: “Mi negocio es recibir órdenes,
no dar instrucciones a un hombre de su comprensión”.
Cuando se formó la American Hide and Leather Company hace algunos años,
un destacado comerciante de cuero de Boston que conozco vendió su negocio a la
nueva organización por alrededor de un millón de dólares en acciones
preferentes y bonos, y en el curso[22] Durante los siguientes años de inactividad, se dedicó al estudio
sistemático de los valores de inversión y las condiciones generales del mercado
bursátil. El pánico de 1907, cuando los valores se perdieron casi por completo
en la frenética carrera por liquidar acciones, brindó una oportunidad
excepcional para observar las locuras de la especulación descontrolada, y
nuestro astuto comerciante de cueros no tardó en comprender la importancia de
esta lección. La recuperación posterior fue casi mágica, y muchos de los que
compraron acciones a precios bajos duplicaron su dinero en pocos meses. Tras
esta fuerte recuperación, se produjo el retroceso natural cuando los
especuladores decidieron convertir su nueva riqueza en efectivo. Y esto también
resultó ser una lección gratificante para nuestro nuevo aprendiz en el mundo de
las altas finanzas. Durante algunos años se había aferrado a la práctica
conservadora de invertir solo en bonos no especulativos, pero este resultó ser
un proceso lento y monótono para aumentar su fortuna; además, carecía de las
emocionantes emociones que experimentan quienes hacen fortunas de la noche a la
mañana. Pensaba que los fondos de las viudas y los huérfanos debían destinarse
adecuadamente[23] Invertido en
bonos de primera categoría e hipotecas, pero para un hombre de su sagacidad
empresarial, en la flor de la vida, contentarse con cobrar sus cupones cada
seis meses era caer en un estado de inofensiva desuso, una condición a la que
estaba decidido a no retroceder. Lanzar la barca a las fluctuantes corrientes
de la fortuna en el mercado de valores e intentar mantener un rumbo estable es
uno de los métodos más seguros para prevenir el aburrimiento , y tras
sopesar y analizar deliberadamente las condiciones desde todos los ángulos
imaginables, nuestro antiguo comerciante de cuero concluyó que cortar algunos
cupones de vez en cuando era una ocupación demasiado aburrida para un hombre de
su perspicacia y ambición. Informó a sus amigos que, tras años de estudio
minucioso del "juego", estaba convencido de que la razón por la que
la gente perdía era que, si bien en teoría todos tenían las ideas correctas, en
la práctica todos usaban fórmulas erróneas. Declaró que el llamado «público»
siempre «compraba en la cima y vendía en la baja», un lugar común en la jerga
bursátil, aunque no necesariamente cierto. También que la inclinación de todos
los especuladores es aventurarse más allá de sus límites.[24] Profundidad, es decir, comprar más acciones
de las que podían pagar o proteger con un amplio margen. Consideraba que esta
indiscreción era especialmente característica de quienes contaban con poco
capital, cuyo afán de grandes ganancias superaba su conservadurismo y los
exponía a los peligros de reacciones y pánicos abruptos e inesperados. Nunca
había comprado más cueros de los que podía pagar, ni con fondos propios ni con
dinero fácilmente prestado de los bancos; jamás compraría más acciones o bonos
de los que pudiera pagar ni protegería con un margen suficiente para superar la
depresión más severa.
Era un hombre hecho a sí mismo; había entrado en su empresa como chico
de los recados, y a fuerza de perseverancia, ambición e intelecto, ascendió
constantemente en utilidad y poder hasta convertirse en el único propietario de
todo el establecimiento. Su prestigio y la mayor parte de su fortuna se habían
forjado comprando y almacenando mercancías cuando los mercados estaban
saturados y los precios eran bajos, y guardándolas hasta que los mercados se
vaciaban y los precios subían. Tras acumular grandes provisiones, a veces se
requería un año o más de paciente espera.[25] para el reajuste de las condiciones comerciales; pero nunca había
habido un momento en que, durante un ciclo dado, los precios no hubieran sido
anormalmente bajos y también anormalmente altos. Consideraba sus veinticinco
años de este tipo de formación como un elemento singularmente determinante para
el éxito en la compraventa de acciones. Esta empresa, al igual que el comercio
de pieles y cueros, requería previsión, discreción, paciencia y valentía.
Apenas había un período de dos años en cualquier década en el que las acciones
en general no pudieran comprarse a un precio razonablemente bajo; ni había un
período similar en el que, en algún momento de los veinticuatro meses, no
pudieran venderse a precios bastante altos. Las estadísticas demostraban que
esto era casi infaliblemente cierto; las estadísticas también demostraban que
la preponderancia de los fracasos en su propio negocio se debía a compras
imprudentes de grandes cantidades de mercancía a precios elevados, con las
consiguientes pérdidas de inventario. Como comerciante, había aprendido que
comprar y vender cuero y pieles con ganancias era cuestión de pronosticar las
condiciones futuras a la luz de los acontecimientos pasados; y como estudioso
de las condiciones del mercado de valores, aprendió que una recuperación de los
valores siempre[26] Sigue una
caída prolongada en el precio de las acciones, y ese éxito seguro espera a
aquellos que eligen los momentos psicológicos adecuados para comprar y vender.
Con el tiempo, este comerciante jubilado consiguió un puesto en una casa
de bolsa y se dedicó a estudiar el mercado de valores sistemáticamente y de
cerca, y a llevar algunas de sus teorías a la práctica. No se lanzó a esta
nueva aventura como quien se sumerge en un baño de agua fría; observó
pacientemente la evolución del mercado día a día, hasta que las acciones
bajaron hasta un punto en el que pareció seguro empezar a comprar a la baja.
Mientras tanto, continuó estudiando los gráficos y las condiciones del mercado
de valores —gráficos con dobles suelos, dobles techos, pirámides y toda esa
información reveladora— sobre[27] Rendimientos
anteriores. Finalmente, compró unos cientos de acciones seleccionadas,
depositando bonos como margen —un amplio margen de cincuenta puntos o más—. Los
precios reaccionaron un poco más, y, fiel a su lema: «Comprar en baja, cuando
el público sale, y vender en subida, cuando el público entra», incrementó sus
posiciones cada dos o tres puntos de caída. Con el tiempo, el mercado se
recuperó, las acciones comenzaron a recuperarse, y en pocas semanas tuvo la
satisfacción de ver cómo sus planes experimentales funcionaban con éxito, con
una ganancia neta suficiente para cubrir los intereses de su inversión durante
más de cuatro años. Según los precedentes, se esperaba una reacción temporal;
por lo tanto, como la mayoría de los principiantes cautelosos, vendió y cobró
sus ganancias. En su exhaustivo estudio de la psicología bursátil, aprendió
que, si bien los operadores inexpertos suelen obtener pequeñas ganancias en
acciones en un mercado alcista, también suelen recomprar las acciones a precios
mucho más altos, en lugar de esperar a que los precios bajen. Este era uno de
los pozos de peligro trazados en su[28] curso de acción; uno de los muchos contra los cuales había
construido fortificaciones mentales, suficientemente fuertes en temporadas de
paz y calma, pero en la mayoría de las personas fácilmente destructibles por
las desconcertantes influencias de la especulación del mercado de valores.
Aunque principiante en la práctica, era un veterano en teoría, pues
antes de entrar en el mundo financiero había realizado cientos de compras y
ventas imaginarias, casi siempre con beneficios. Además, había descubierto que
se puede operar en ambos lados del mercado, aparentemente con la misma
seguridad, y que se dice que las mayores ganancias se obtienen en el lado
corto. Vendiendo en corto en los altibajos y cubriendo (es decir, comprando las
acciones para cubrir la venta) en las reacciones, era posible no solo ganar
dinero en ambos sentidos, sino también evitar el tedio de esperar inerte las
ocasiones oportunas para comprar a precios de ganga. De la experiencia de
otros, extrajo una valiosa lección: que los inversores y operadores siempre
están demasiado ansiosos por mantener su capital constantemente empleado; que
son propensos a mantenerse obstinadamente en una posición, ya sea larga o
corta; y que la casi[29] El impulso
irresistible de volver al mercado tras vender, ya sea con ganancias o pérdidas,
probablemente ha sido la ruina de más especuladores que cualquier otra causa.
Jugar con el mercado en ambos sentidos parecía una forma segura de prevenir
este error.
TRANSACCIONES
VALORES ADEMÁS
DE JUEGOS DE AZAR
La idea de convertirse en un "jugador" bursátil era
completamente ajena a la mente de este hombre, pues cualquier forma de juego
era contraria a su código ético. Pero comprar y vender bienes legítimos no
podía interpretarse como juego; por lo tanto, las acciones y los bonos, al ser
bienes legítimos, podían comprarse y venderse sin violentar la conciencia más
sensible. Para jugar, uno debe "arriesgar o apostar algo en un evento
incierto", lo cual se considera popularmente un vicio y legalmente
incorrecto porque se dice que atenta contra la moral pública. También es
moralmente incorrecto jugar, porque si se gana, se priva a la persona de algo
sin ofrecer una ganancia adecuada. Nuestro amigo sostenía que las acciones
compradas a precios inferiores a su valor intrínseco...[30] Están tan seguros de avanzar que la
transacción no entra en la definición dada de la palabra " apuesta" ;
además, la misma regla se aplica a las acciones vendidas a precios muy
superiores a su valor, sin importar si se trata de una cuenta a largo o corto
plazo. Razonó que si ganaba vendiendo una acción a corto plazo, aunque alguien
era propenso a perder, no tenía forma de saber quién era esa persona; por lo
tanto, no asumía ninguna responsabilidad moral al adquirir dinero prudentemente
de forma profesional, incluso a expensas de alguna persona indefinida que había
sido lo suficientemente insensata como para arriesgarlo. Si bien el acto de
vender acciones que no se posee es considerado por algunos como poco ético en
el sentido más estricto, al menos está sancionado por la costumbre general.
Todo tipo de bienes se venden para entrega futura, incluso antes de su
fabricación; y nuestro antiguo comerciante a menudo vendía cuero para entrega
futura, mientras aún estaba en proceso de curtido; por lo tanto, no tenía
escrúpulos en vender acciones con la expectativa de poder comprarlas y
entregarlas más tarde.
Se admite generalmente que el público siempre se inclina hacia el lado
“largo” (es decir,[31] El lado
comprador del mercado; también es universalmente admitido, al menos por quienes
lo saben, que el llamado "público" siempre soporta la peor parte de
las pérdidas bursátiles; por lo tanto, nuestro amigo decidió actuar con
prudencia y vender en corto la misma cantidad de acciones que había comprado y
vendido previamente. La idea era que, antes de vender sus acciones a largo
plazo, se convenciera de que se habían alcanzado aproximadamente los precios
máximos, en cuyo caso el mercado reaccionaría naturalmente. Pero por alguna
razón inexplicable, no se correspondió con sus expectativas; es decir, el curso
probable que se deducía de gráficos y precedentes. Por el contrario, los
precios siguieron subiendo obstinadamente. Cuando perdió todas sus ganancias,
respaldó su juicio con sus acciones y duplicó sus ventas en corto; y al subir
cinco puntos, volvió a duplicarlas, pues un respiro era necesario desde hacía
tiempo. Vender en corto más de tres mil acciones en un mercado en rápida subida
supone una enorme tensión mental, incluso para un operador experimentado; y,
naturalmente, nuestro novato se puso algo nervioso. Algún sabelotodo del
mercado de valores, uno o más de los cuales suelen encontrarse holgazaneando[32] sobre cada oficina de corretaje—comentó
consoladoramente que si bien las acciones tienen un cierto fondo fijo, no
tienen techo; lo que aumentó su ansiedad.
Tras estudiar gráficos y diversas compilaciones de cifras y datos sobre
ganancias y rendimientos históricos del mercado, concluyó que Bethlehem Steel,
que se vendía a 45 dólares por acción, no valía ni la mitad; además, que
Studebaker a 35 dólares era demasiado caro. Tras una extensa investigación
sobre las ganancias pasadas y futuras de estas dos empresas, vendió a corto mil
acciones de cada una; pero en lugar de reaccionar, mantuvieron su tendencia
alcista constante, al igual que el resto de la lista. Su corredor le exigió un
mayor margen, y él invirtió otros cien mil en bonos. Le aconsejaron cubrirse y
abrir posiciones largas, pero se mantuvo firme en sus convicciones y en los
gráficos.
“Por eso el público pierde”, declaró; “se acobarda y cambia de postura
en el momento menos oportuno”. De un amigo personal, que era director de la
nueva General Motors Corporation, recibió un “soplón” de que esas acciones, que
se vendían a 82 dólares, estaban demasiado caras.[33] Así que añadió unos cientos de acciones a su cuenta a corto plazo.
Mientras tanto, el comercio del país y todo el conjunto de acciones avanzaban
con el paso firme y uniforme de un ejército en desfile.
EL MERCADO DE
VALORES PRODUCE UN NUEVO FENÓMENO:
CONVIERTE UN DESASTRE MUNDIAL
EN PROSPERIDAD LOCAL
En esa época (1915), la mayor parte del mundo civilizado se encontraba
sumida en una agitación desenfrenada, empleando todos los recursos y artimañas
conocidos para destruir vidas humanas y toda forma de propiedad física. Con los
cimientos mismos de la civilización así trastocados, y nuestro propio país al
borde de verse arrastrado a un combate mortal en el que las naciones más
humanas e ilustradas del planeta regresaban a las prácticas de la antigua
barbarie, no es extraño que nuestro amigo comerciante argumentara que se
trataba de una situación muy poco prometedora para construir valores de
inversión y prosperidad empresarial. Era inconsistente, inconcebible y
aparentemente imposible que las acciones, incluso las buenas, pudieran seguir
subiendo en condiciones tan desmoralizantes.[34] Cuando se declaró la guerra, incluso antes de que Inglaterra se
involucrara, el mercado bursátil se sumió en un pánico tan violento que fue
necesario cerrar la bolsa durante varios meses; sin embargo, ahora, cuando las
nubes del desastre alcanzaban su punto más oscuro y se cernían amenazantes
sobre toda la civilización, solo este país se entregaba a una desenfrenada
exhibición de prosperidad jamás imaginada. Los analistas bursátiles, los
editores financieros de los periódicos, las cartas de los corredores y toda la
literatura bursátil, con pocas excepciones, pregonaban con orgullo precios aún
más altos, y después de que todas las acciones subieran al unísono durante un
tiempo, cada día, aproximadamente, se destacaba alguna acción en particular,
que se destacaba y se disparaba a alturas vertiginosas. Los corredores y todos
los clientes estaban delirantes de alegría y entusiasmo. Los corredores de
bolsa eran todos alcistas, los comerciantes eran alcistas, los informantes y
los propagadores de rumores eran alcistas, incluso los oficinistas que
predecían las cotizaciones a partir de los teletipos eran alcistas y gritaban a
gritos cuando alguna acción especial subía un punto o más desde el valor
anterior.[35] Cotización; y
a nuestro operador le parecía que, al anunciar el avance de los precios,
siempre se hacía especial hincapié en las acciones en las que estaba corto.
Estaba literalmente acosado por la euforia y las noticias alcistas provenientes
de todas partes. El ruidoso entusiasmo en la sala de juntas le irritaba los
oídos y le rasgaba los nervios, alterado. Se sentía como uno podría imaginarse
que se sentiría un pequeño oso solitario en el centro de una gran arena,
rodeado por un cordón de toros retozando. Le parecía que era el único oso en la
tierra. Podría haber otros, pero estaban demasiado astutamente aislados como
para admitir compartir su miseria con ellos.
NADIE AMA A UN OSO
En un mercado bajista, al menos, un toro desanimado no es despreciado;
puede encontrar un apoyo comprensivo.[36] Sufriente; pero en un mercado alcista nadie muestra compasión por
un bajista ni admite empatía hacia él. Se le considera popularmente un
pesimista, un destructor de valores, una nota discordante, un invitado no
invitado a un banquete. Si es cierto el dicho de que «la miseria ama la
compañía», debe deducirse que la desdicha se acentúa por la falta de comunión
con quienes sufren; en cuyo caso puede decirse que la situación de un bajista
en un mercado alcista vibrante representa el non plus ultra de la desolación
sin esperanza.
Finalmente, se convirtió en una cuestión debatible si
"esperar" y esperar a que la tormenta amainara, o cubrir sus
posiciones cortas, comprar más acciones y dejarse llevar por la corriente.
Hasta entonces, había mantenido una actitud impasible, fruto de la confianza en
sí mismo, inspirada por una carrera empresarial triunfal y respaldada por
precedentes y todas las profecías razonables. Los operadores simplemente se
habían vuelto locos y se precipitaban hacia la ruina, como solían hacerlo antes.
La historia simplemente se repetía. Era el momento de un juicio sereno y
sensato, y él se mantuvo firme en la determinación de no perder la cabeza y
unirse a la causa.[37] Cualquier
juerga tan temeraria. Pero cuanto más razonaba y estudiaba los gráficos, más
inaudito y obstinado se volvía el mercado. Algo que no tuvo en cuenta fue que
el capricho favorito del mercado bursátil es violar precedentes y hacer lo que
menos se espera de él. Los periódicos dedicaron titulares de primera plana a
doble columna a la mejora empresarial y a las noticias bursátiles: la enorme
demanda de textiles, el aumento de precios de todos los productos básicos, las
condiciones de dinero fácil, todos los conflictos laborales resueltos
amistosamente y el escenario listo para la mayor era de prosperidad que el
mundo jamás haya conocido. Las columnas financieras de los periódicos estaban
literalmente repletas de entrevistas optimistas con financieros e informes
optimistas sobre todos los sectores del comercio y las finanzas. Apenas había
una nota discordante en la prisa y el ritmo del progreso; y cuando una sonaba
débilmente, el estruendo general la acallaba al instante. Incluso el gran
cataclismo en Europa se interpretaba ahora como un punto alcista adicional,
porque nuestras fábricas trabajaban día y noche para abastecer a los ejércitos
con equipo y provisiones. Se argumentó[38] que cuanto más luchaban, más suministros necesitarían y más dinero
ganaríamos proporcionándolos; también que cuantos más barcos torpedearan los
alemanes, mayor sería la demanda de nuestros astilleros para reemplazarlos. La
nación, en efecto, se había vuelto loca de prosperidad, mientras que el resto
del mundo se dirigía a la destrucción; sin duda, un fenómeno irregular y
desconcertante. De vez en cuando, cuando algún escritor veterano lanzaba una
advertencia a los especuladores bursátiles, se encontraba con un nuevo
estallido de demostración alcista, y el mercado avanzaba como una conflagración
en una ciudad construida de yesca. Acciones que habían permanecido inactivas durante
meses de repente cobraron vida y se convirtieron en las favoritas de poderosas
camarillas; Se decía que las corporaciones que nunca habían ganado sus cargos
fijos estaban acumulando enormes excedentes, los ferrocarriles y las líneas de
barcos de vapor estaban saturados de tráfico, las fábricas, fundiciones de
acero y plantas de municiones estaban trabajando en turnos de noche, se decía
que los bancos y los millonarios estaban comprando todo para controlarlo,
flotas enteras de barcos cargados de grano estaban yendo al extranjero y los
agricultores simplemente se estaban revolcando en la riqueza;[39] Las tiendas minoristas estaban repletas de
clientes ansiosos, la mano de obra estaba empleada por salarios altos y las
grandes empresas avanzaban con toda la fuerza de una avalancha por la Carretera
de la Prosperidad, sin una señal de peligro a la vista.
Gradualmente, aunque de forma manifiesta, se hizo evidente que
resistirse a un impulso tan tremendo era tan costoso como exasperante; y sus
hasta entonces anheladas ilusiones de mayor riqueza se desvanecieron ante una
realidad aterradora. Pero un hombre que ha tenido razón toda su vida no se
convence fácilmente de estar equivocado en una posición de mercado que parece
justificada por el sentido común y las condiciones fundamentales. Y, sin
embargo, por muy firme que sea la resolución humana, es casi imposible mantener
una actitud fija frente a una fuerza tan acumulativa y abrumadora. La sensación
de estar en corto en un mercado alcista desenfrenado se ha descrito como
similar a la de estar encadenado por los talones a un globo que asciende, sin
tener idea de la altura a la que lo elevará el gas; una imagen nada alentadora
para la contemplación de alguien con tendencia bajista. Por lo tanto, es fácil
comprender la probabilidad de que uno se encuentre bajo estas circunstancias.[40] Operaciones de "tercer grado" para
perder el equilibrio, la serenidad y el dinero. Un operador con una posición
larga sabe con certeza cuánto puede perder con un número determinado de
acciones; pero con una posición corta, no hay límite a lo que se puede perder,
ni siquiera con unos pocos cientos de acciones. La pérdida de una suma
concreta, sea cual sea, puede ser soportada con serenidad por una persona con
nervios de acero; pero mantener una posición corta en un mercado alcista genera
una sensación tan inquietante como tener varios pagarés pendientes con las
cantidades en blanco para que un desconocido las complete. Mantiene a uno en un
estado constante de miedo, y el miedo no conoce límites; contempla y magnifica
cualquier posibilidad nefasta.
Sin embargo, este hombre de temple de hierro, esta antigua figura
dominante en el comercio del cuero, que había cabalgado durante un cuarto de
siglo con los pies firmes en los estribos, no iba a ser fácilmente desmontado.
Al final de un día turbulento, hizo balance de las acciones y decidió
"cubrir" (comprar) todas las acciones que pagaban dividendos que le
faltaban, y vender un número igual de acciones adicionales de las que no
pagaban dividendos.[41] Emisiones que
pagaban dividendos, como Bethlehem Steel, General Motors y Studebaker. El
cálculo arrojó una pérdida en papel de una cuarta parte de su capital de un
millón de dólares, pero la sobrellevó con valentía, decidido a recuperarla
adoptando la opción más segura de vender en corto solo las acciones que nunca
habían pagado dividendos, y que tal vez nunca los pagarían. Por lo tanto,
vendió más acciones de Bethlehem Steel a 80, 90, 100, 150 y 200 dólares por
acción. Vendió de nuevo Studebaker a 75, 100 y 150 dólares, y más acciones de
General Motors a 100, 150 y 200 dólares; y cien acciones por cada cincuenta
puntos de avance hasta llegar a 500 dólares. Quienes lo conocieron en la sala
de juntas dijeron que, durante esta dura prueba, mantuvo la compostura más
inflexible que jamás habían conocido. Pero al cierre del mercado de aquel
memorable día de 1915, cuando Bethlehem Steel alcanzó los 600 dólares por
acción, se desplomó en un estado de postración nerviosa y fue trasladado a casa
en ambulancia. No vivió para ver a General Motors venderse a 850 dólares por acción
(el 25 de octubre de 1916) y a Bethlehem Steel a 700 dólares por acción (el 18
de noviembre de 1916). Mucho antes de que se alcanzaran estas cifras, su
capital millonario se había desvanecido.[42] Y había cruzado la barrera hacia el Más Allá. Su viuda quedó casi
sin un céntimo y fue enterrado a expensas de su Logia. Poco antes de morir,
comentó con tristeza a un amigo que estaba junto a su lecho: «El año pasado he
sufrido todos los tormentos conocidos por los demonios del infierno. Mi único
consuelo es que ya todo ha terminado y no tengo nada más que perder».
De esta trágica experiencia se desprende claramente que hay poco
consuelo o beneficio que obtener en el lado corto de un mercado alcista
prolongado; y la inferencia natural es que el lado "largo" de dicho
mercado es tan afortunado y rentable para los alcistas como el lado corto es
incómodo e improductivo para los bajistas. En teoría lo es, pero en la práctica
son comparativamente pocos los que obtienen grandes ganancias, y aún menos los
que se salen con la suya. El director del mayor emporio de juegos de azar del
mundo ha afirmado con autoridad que es imposible que un ser humano gane a la
ruleta durante un tiempo considerable; y que la naturaleza humana está
constituida de tal manera que casi todos los que obtienen grandes ganancias
continúan jugando hasta que...[43] Han perdido
todas sus ganancias, y quizás más. En primer lugar, hay treinta y seis números,
con un cero simple y doble, [1] en la ruleta; si un jugador apuesta un dólar
en cada uno de ellos, apuesta $38. Inevitablemente debe ganar en alguno de los
números o en uno de los ceros, con lo cual cobra $35, junto con el dólar
arriesgado en el número ganador, lo que supone una pérdida segura de dos
dólares, que es el porcentaje fijo de la casa. Si un jugador apuesta un dólar a
un número, con un par de suerte, ganará $35 (y también recuperará su dólar) una
vez en treinta y ocho jugadas. A este ritmo, por cada $3800 arriesgados,
perderá $200. Los jugadores suelen apostar hasta dos o tres mil dólares, o[44] Más aún, en cada giro de la ruleta; de lo
cual se desprende que, con una suerte promedio, a este ritmo de juego, se
perderán más de mil dólares por hora. Se dice que es un hecho comprobado que
las probabilidades están tan en contra del jugador, que una ruleta puede
generar ganancias, incluso si el porcentaje a favor de la casa se elimina por
completo. Esto se debe a que la emoción del juego causa cierta confusión
mental, y los jugadores son propensos a hacer lo incorrecto; por ejemplo,
doblar sus apuestas cuando la suerte les es adversa y "ajustarlas"
cuando la suerte les es favorable. O, por otro lado, los jugadores que han
aprovechado su ventaja y doblado en una racha de suerte favorable seguirán
empecinados en apostar mucho después de que su suerte haya cambiado.
Precisamente la misma psicología se aplica al trading de acciones.
NOTA:
[1]En Montecarlo, las ruletas tienen un solo dígito,
pero al final de cada giro, la persona (o personas) que apuesta al número
ganador suele aportar un disco (o un treinta y cinco por ciento de la cantidad
ganada) a la caja del crupier, lo que equivale aproximadamente a tener dos
dígitos, sin la gratificación habitual. Se dice que la mitad de estas
contribuciones voluntarias se destina a la empresa, y la otra mitad cubre el
mantenimiento del establecimiento, incluyendo los salarios de los crupieres y
demás empleados. Todos los jugadores usan los mismos discos, y un ganador que
ignora persistentemente la caja no suele ser favorecido por el crupier cuando
otro jugador reclama su apuesta ganadora, como suele ocurrir.
LA ESPECULACIÓN
FRENÉTICA ES LA
FORMA MÁS DESAFIADA DE JUEGO; ES UNA
INDULGENCIA PELIGROSA
Un enorme porcentaje de especuladores bursátiles caen en la tentación de
caer en un exceso de confianza tras una serie de operaciones exitosas. Su
optimismo aumenta con cada...[45] Nuevo éxito,
hasta que finalmente abandonan la discreción, extienden sus riesgos mucho más
allá de su margen de seguridad y, ante el infalible giro del mercado, se
encuentran en dificultades, como peces insensatos que encallan en la playa con
la marea alta. Es un hecho, tan inexplicable como cierto, que hombres con
bastante materia gris en la cabeza, que despreciarían la idea de pagar 50
dólares por acción, luego pedirán prestado dinero a un corredor de bolsa con un
interés del seis al ocho por ciento para comprar la misma acción hasta un
máximo de 100 a 150 dólares por acción con el margen más estrecho posible; y,
en lugar de ajustar el margen de seguridad al mayor riesgo, lo reducen al
seguir comprando a medida que suben los precios. También hay muchos que, tras
vender sus acciones con una buena ganancia, las recompran a veinte, cincuenta,
ochenta o cien puntos más, y con mucha menos timidez que cuando las compraron
inicialmente a precios bajos. La prosperidad en el mercado de valores parece
estimular el optimismo, la temeridad y la impaciencia en aproximadamente el
mismo grado en que la adversidad desalienta la iniciativa y la aspiración.[46] Pero el optimismo excesivo es mucho más
peligroso que el pesimismo excesivo, ya que los optimistas tienden a respaldar
sus perspectivas optimistas con compras indiscriminadas de acciones a precios
elevados, mientras que los pesimistas rara vez están dispuestos a respaldar sus
opiniones. Los riesgos que conlleva comprar acciones con un margen
"escaso" son tan evidentes que parece casi tan trivial mencionarlos
como comentar que los niños ponen en peligro sus vidas cuando se reúnen en
hielo delgado.
LOS PELIGROS DE LAS
PIRÁMIDES INVERTIDAS
Era una sabia costumbre de los antiguos construir sus pirámides con el
extremo más grande en el suelo; pero los constructores modernos de pirámides en
el mercado de valores han revertido esta costumbre tradicional.[47] Práctica, y la mayoría construye sus
pirámides bursátiles con el extremo pesado hacia arriba; por lo tanto,
invariablemente se derrumban al alcanzar cierta altura. Por ejemplo, cuando una
acción conocida como Lake Copper se vendía a 5 dólares por acción, un operador
compró quinientas acciones, esperando duplicar su inversión, ya que se esperaba
que subieran a 10 dólares. Al llegar a esa cifra, en lugar de vender, compró
otras cien y ordenó venderlas todas a 15 dólares por acción. Antes de que alcanzaran
su precio de venta, canceló la orden y la subió a 25 dólares; la canceló de
nuevo y compró otras cien a 25 dólares. Para entonces, estaba convencido de que
subiría a 50 dólares. Compró quinientas más a 40 dólares, luego la acción cayó,
y temiendo perder todas sus ganancias, vendió mil acciones a 30 dólares. Aunque
había perdido 5000 dólares con las últimas quinientas acciones, aún tenía una
ganancia de 4500 dólares, menos la comisión, tras deducir el costo total de las
doscientas acciones restantes. Las acciones se recuperaron a 50 dólares,
alentadas por los chismes "callejeros" sobre el descubrimiento de
ricos yacimientos de mineral, con informes acompañantes.[48] Al darse cuenta de que las acciones estarían
baratas a $75, recompró a $50 las mil acciones que había vendido a $30. A $60
vendió quinientas acciones, que luego recompró, junto con otras quinientas, a
$75. Para entonces, los especuladores habían descubierto que la mina era una de
las perspectivas más prometedoras de la región de los Lagos; se rumoreaba que
las acciones de la compañía estaban siendo compradas para su control por una
gran compañía minera a cuya propiedad se unía, y se cotizaron a $150. Muchos
supusieron que se trataba de otra Calumet & Hecla, que se había vendido a
$12 por acción, y posteriormente a $1000. A partir de entonces, se expandió,
comprando cien acciones en cada punto de avance y protegiendo sabiamente sus
ganancias con órdenes de "stop loss" unos pocos puntos por debajo del
precio de mercado. Una vez que el mercado reaccionó y se vendieron quinientas
acciones de su empresa con stop loss, tras lo cual el precio se recuperó
rápidamente. Con la certeza de que la acción había sido desplomada con el único
propósito de "sacudirlo", recompró las quinientas acciones a un precio
cinco puntos superior al que las había vendido. Para evitar otro golpe similar ,
canceló todas las órdenes de stop loss y[49] Se arriesgó en el mercado abierto, confiado en que no lo vencerían
mientras operara en "terciopelo" con un riesgo de inversión inicial
de solo $2500. Cuando la acción alcanzó los $85, alguien casi lo convenció de
que era hora de cobrar sus ganancias, y ordenó vender todo el lote a $90,
incluyendo las acciones adicionales que debía comprar en la orden de escala
hasta ese momento. Cuando el precio se acercó a los $90, canceló la orden de
venta y la colocó a $100. Más tarde, el precio alcanzó los $94.50, y tenía tres
mil doscientas acciones, con las que podría haber cobrado una fortuna. Pero ¿de
qué servía cobrar entonces, cuando estaba a punto de ganar medio millón, o
incluso más? Después de alcanzar los $94.50, la acción comenzó a bajar, y aquí
comenzó a manifestarse la pesadez de la cima de la pirámide, pues con cada
punto bajista perdía $3200. Cuando el precio bajó a 75 dólares, su corredor le
exigió que abriera más margen o que aligerara su carga vendiendo unas mil
acciones. Las acciones siguieron bajando, y de nuevo el corredor le exigió más
margen. Poco después de haber asumido todos los...[50] Con el dinero que tenía y todo lo que pudo pedir
prestado, el corredor se vio obligado a cerrar la cuenta para protegerse.
Posteriormente, las acciones bajaron a noventa centavos por acción.
EL ATRACTIVO DEL
AUGE DEL COBRE Y
LOS VALORES FALSOS
Por supuesto, el especulador que compra acciones en una nueva mina de
cobre simplemente se arriesga a encontrar mineral en cantidades rentables. La
mayoría de quienes han cedido a esta tentación en los últimos treinta años no
necesitan que se les recuerden los riesgos que conllevan. Recuerdo que hace
unos veinticinco años, cuando la "fiebre del cobre" azotaba el país
—y en Boston, especialmente, era muy contagiosa—, apareció un anuncio de media
página en uno de los principales periódicos de Boston, que relataba
gráficamente el descubrimiento de la prospección minera de cobre más notable
jamás vista. El ingeniero jefe de minas de una de las minas de cobre más
grandes y conocidas de Estados Unidos —un hombre de amplia experiencia y vasto
conocimiento en el negocio minero—, mientras exploraba en algún lugar del
oeste, se topó con lo que parecía...[51] Los yacimientos de cobre más ricos que jamás había visto. Se decía
que estos yacimientos se ubicaban en una gran montaña, convenientemente cerca
de una vía férrea, y que excavando un túnel en la ladera de la montaña, el
mineral podía extraerse, descargarse en vagones y transportarse a una fundición
a pocos kilómetros de distancia. El ingeniero de minas (cuyo nombre completo se
reveló) renunció inmediatamente a su cargo, organizó una sociedad anónima,
conocida como Occidental Copper Mining Company, en la que admitió a varios
amigos personales, compró la propiedad y comenzó las operaciones de excavación
de túneles con su propio capital y lo que había recaudado entre sus amigos
mediante la venta de acciones de la nueva corporación. Tras agotar sus fondos y
con el deseo de continuar las obras de exploración, que se volvían cada vez más
prometedoras, los directores vendieron un paquete de acciones propias, cuyo
valor nominal era de un dólar por acción. Los últimos informes mostraban que
las obras progresaban satisfactoriamente bajo la dirección personal del
ingeniero que había descubierto la mina, y que los accionistas podrían esperar
dividendos en un plazo aproximado de un año.[52] El anuncio fue insertado, no por una firma de corretaje de
acciones ni un sindicato de suscriptores, sino por una conocida empresa
mayorista y minorista de comestibles y provisiones. Esta empresa afirmó haber
comprado, tras una investigación exhaustiva, un gran paquete de acciones:
veinte mil acciones que distribuirían entre sus clientes a un valor nominal de
un dólar cada una. Visité al presidente de la empresa, quien comentó que su
empresa veía con tan buenos ojos la perspectiva que habían comprado veinte mil
acciones como inversión especulativa y una cantidad similar para distribuir
entre sus clientes. Explicó que, aunque las acciones valían fácilmente cinco
dólares cada una, consideraba una buena publicidad para su empresa venderlas a
un valor nominal de un dólar; y, con el fin de extender los beneficios al
máximo, prefería vender las acciones en lotes pequeños. Me dio con mucho gusto
los nombres y direcciones de los directores de la nueva compañía minera y me
sugirió que, si me interesaba, les escribiera. Uno era un médico de buena
reputación, otro era auditor general de la Chicago, Milwaukee & St. Paul
Railway Co.[53] Otro era un
prominente abogado occidental, y así sucesivamente. Les escribí a cada uno de
ellos, expresándoles mi interés en el asunto y solicitándoles una sincera
opinión sobre la propiedad. Cada uno me envió una respuesta personal,
corroborando sustancialmente la información que ya tenía, y afirmando que
habían dado su nombre y su apoyo financiero a la empresa únicamente por recomendación
del ingeniero de minas, a quien conocían personalmente y en quien confiaban
plenamente. No sabían nada más, pero estaban dispuestos a arriesgarse a su
juicio. Tras recibir la segunda de estas tres cartas, me apresuré a ir a la
oficina de la empresa de comestibles y provisiones, y para mi gran decepción,
descubrí que solo les quedaban unos pocos cientos de acciones. Cuando le dije
al presidente que me quedaría con todo el lote a su precio, un dólar por
acción, negó con la cabeza. Dijo que las acciones subían rápidamente en lotes
de cinco, diez y veinte acciones, y que, para ser justos con sus demás clientes
y amigos, no le parecía justo dejarme más de cien acciones como máximo. Pero
finalmente cedió.[54] a mi
argumento persuasivo de que, puesto que sólo le quedaban unos pocos cientos de
acciones, bien podría dejármelas todas y así terminar toda la transacción de
una vez, ahorrándose la molestia de venderlas pieza por pieza.
No pasó nada más hasta que, unos meses después, recibí una circular de
la compañía minera informando del buen progreso de las obras de desarrollo;
también indicando que, debido a la necesidad de fondos para continuar con estas
obras, los directores habían decidido realizar otra oferta de acciones propias
al mismo precio reducido al que habían vendido el lote anterior, es decir,
¡ a cinco centavos por acción ! En conjunto, la publicidad
probablemente resultó más ventajosa para los clientes que para la empresa de
comestibles (que poco después quebró); pues, aunque los compradores,
incluyéndome a mí, perdimos cada dólar de su inversión, sin duda sirvió de
advertencia (y en mi caso ciertamente lo hizo) para evitar pérdidas mucho
mayores en otras estafas.
La tarea de preparar los prospectos de[55] Las miles de propuestas falsas de minería de cobre y proyectos
petroleros que se han impuesto al público en los últimos veinticinco años, y
que se han presentado como especialmente atractivas con un precio de entre
cinco centavos y un dólar por acción, han dado origen a algunos de los genios
inventivos más notables de los tiempos modernos. Sus anuncios y argumentos han
sido tan convincentes que las persuasiones contrarias de banqueros y corredores
han sido absolutamente ineficaces con amigos y clientes que han dado órdenes de
comprar las acciones; y contra sus tentaciones, la única solución es la
experiencia. Los señuelos de todo tipo imaginables ofrecidos por los promotores
y distribuidores de estas acciones falsas han sido el medio para estafar
cientos de millones de dinero duramente ganado a personas crédulas, a quienes
se les hace creer erróneamente que están entrando en la "planta baja"
de una moderna Cueva de Aladino antes de que se abra al público. Pero siempre
ha sido así, y probablemente siempre lo será. Sería tan inútil advertir al
público en general, o incluso a individuos particulares, contra estas
atractivas propuestas de base como lo sería[56] Es como advertir a una bandada de ansarinos que no se metan en un
charco de lodo. Es como advertir a un niño contra cien tipos de travesuras;
seguramente encontrará alguna maldad que no esté incluida en la lista, y su
defensa será que no le dijiste que no lo hiciera . Y este
argumento es tanto más irrebatible cuanto que tú mismo recuerdas haber usado la
misma estratagema.
LOS PELIGROS DEL
EXCESO DE ADQUISICIÓN: EL
ELEMENTO HUMANO EN LA ESPECULACIÓN
Volviendo de nuevo a la tendencia característica de los especuladores
que operan en el lado constructivo del mercado, hace algunos años un hombre
conocido mío compró cien acciones de Union Pacific a 120 dólares cada una, sólo
por “un giro de unos pocos puntos”, como él lo expresó.[57] A los pocos días, las vendió a 125 dólares,
obteniendo una ganancia neta de 500 dólares, menos la comisión, equivalente a
más de cinco años de intereses al seis por ciento sobre los 1500 dólares que
había aportado como margen. Alguien lo convenció después de que había sido una
tontería haber vendido a 125 dólares, porque las acciones seguramente subirían
a 150 dólares; por lo tanto, las recompró a 130 dólares, y a 135 dólares
adquirió otras cien. Las acciones volvieron a caer a 125 dólares, y al
enterarse por alguien de que era probable que bajaran a la par, vendió las
doscientas acciones con una pérdida neta de 1500 dólares más comisiones. Por
aquel entonces, alguien descubrió que la Compañía probablemente distribuiría su
cuantioso excedente, consistente en acciones de Baltimore & Ohio y otros
valores, y las acciones rebotaron a 135 dólares, cifra a la que mi amigo
recompró las doscientas acciones que había vendido a 125 dólares. A 139 dólares
compró doscientas más, que, en un ataque de miedo, vendió cuando el precio bajó
repentinamente a 133 dólares. Más tarde, a 140 dólares, recuperó la compostura,
incluyendo las últimas doscientas acciones que había vendido con pérdidas. A
160 dólares, la acción parecía más barata que a 120 dólares, y con un margen de
beneficio seguro.[58] Para seguir
operando, compró quinientas acciones más. A 170 dólares, se informó que
Harriman (quien controlaba la empresa) compraba las acciones, y animado por la
entrada de una compañía tan distinguida, mi amigo se lanzó a comprar mil
acciones más. Cuando la acción llegó a unos 190 dólares, se corrió la voz de
que el gran magnate ferroviario había completado sus compras, por lo que el
precio bajó unos puntos, lo que asustó de nuevo a nuestro operador, que sufrió
pérdidas en las trescientas acciones que había comprado a 189 dólares. Pero al
mismo tiempo, un astuto informante descubrió que el precio se había bajado a
propósito para que otros "interesados" acumularan una gran cantidad
de acciones, y en poco tiempo el precio subió a 200 dólares. Para entonces, mi
adinerado amigo estaba algo perturbado y confundido, pero atraído por la
perspectiva de mayores ganancias, logró recuperar la compostura y compró
quinientas acciones más, pensando que mientras operara con ganancias, tenía
todo que ganar y nada que perder. A partir de aquí, las acciones mantuvieron un
curso ascendente bastante constante y, para no ser menos que los codiciosos
“insiders”, compró trescientas acciones en[59] Cada punto avanzaba hasta que el precio alcanzó los 212 dólares,
cuando ya había acumulado 5100 acciones. La ganancia neta en papel de más de
100.000 dólares parecía sumamente tentadora, y siguiendo su propio criterio,
secundado por el buen consejo de su corredor, cerró sabiamente todo el lote,
invirtió las ganancias netas en bonos del gobierno, se despidió del mercado y
planeó una excursión de tres meses a Europa. Hasta ahí, todo bien; pero...
El alza (junto con otras acciones) continuó, acompañada de gran
entusiasmo y júbilo entre los inversores a largo plazo, con igual grado de
aprensión y desaliento entre los inversores a corto plazo, que se encontraban
en apuros. Cuando nuestro operador se preparaba para su partida, leyó por
casualidad una reseña de un experto en bolsa que informaba que, según
información privilegiada reciente, se declararía un dividendo de 100 dólares
por acción de Union Pacific, y que la acción pagaría 10 dólares por acción en
dividendos anuales; por consiguiente, a 250 dólares por acción, sería barata.
Ante lo cual mi amigo, que ocupaba el incómodo...[60] posición de un “toro vendido”, se dio cuenta tristemente de que
había abandonado la carrera mucho antes de que se completara el recorrido y que
al hacerlo había desperdiciado una gran oportunidad de ganar casi $200,000 más.
Cabe explicar aquí que la actitud mental de un "toro vendido"
ante un mercado alcista es muy similar a la de un bulldog encadenado en su
perrera mientras afuera se celebra una pelea de perros. Un especulador puede
observar con serenidad las enormes ganancias de otros en valores que nunca
poseyó, pero si una de sus acciones favoritas sigue subiendo después de haber
vendido, no solo refleja su error de juicio, sino que el remordimiento que
siente al contemplar la suma adicional que podría haber ganado
empaña el placer de reflexionar sobre las ganancias que realmente obtuvo .
Reacio a admitir un error de juicio tan costoso, decidido a no ser
superado por sus compañeros operadores y entusiasmado con la victoria de su
reciente hazaña, cuando Union Pacific vendía a unos 215 dólares, este
"alcista vendido" emitió una orden ilimitada de compra de cinco mil
acciones. Cuando su corredor en el...[61] En el parqué de la bolsa se empezó a pujar por esta cantidad de
acciones, y la multitud supuso al instante que algún gran operador estaba
siendo presionado en la posición corta, y antes de que se completara la compra,
el precio había subido a 219 $, su máximo histórico. Tras estabilizarse un
tiempo en torno a esta cifra, se desplomó, y unas semanas más tarde nuestro
operador, que se había retirado del mercado con más de 100.000 $ de beneficio,
liquidó las últimas cien acciones, ahorrando un poco menos de los 1.500 $ que
había aportado inicialmente como margen. Su escape de la ruina financiera se
debió en gran medida al insistente consejo de su corredor de que debía aligerar
su carga a medida que bajaba, en lugar de intentar protegerlo todo con un
margen adicional.
El hombre que realizó esta operación en Union Pacific era un graduado
universitario y un veterano comerciante, con veinte años de experiencia
adquirida con esfuerzo y un buen apellido. Si bien su experiencia, junto con el
asesoramiento de su corredor, lo salvó de una gran pérdida, es fácil suponer
que la primera por sí sola lo habría evitado.[62] de caer en el error común de los novatos. De lo cual se puede
observar que en la especulación bursátil, como en otras actividades, la
sabiduría y la capacidad de dominar los propios impulsos a veces tardan en
madurar por completo. De hecho, un corredor de bolsa que durante más de treinta
años ha ocupado una posición destacada en el parqué de la Bolsa de Valores de
Nueva York —un hombre que a menudo maneja cien mil acciones o más en un solo
día— me admitió una vez que, si bien generalmente ganaba dinero para los
clientes que le confiaban órdenes opcionales, regularmente perdía más de la
mitad de sus enormes comisiones operando por cuenta propia. Esto me recuerda una
sabia frase del antiguo filósofo griego Heráclito, quinientos años antes de
Cristo: «Muchos hombres carecen de sabiduría respecto a las cosas con las que
entran en contacto; ni aprenden por experiencia».
El hombre que hizo el derroche en Lake Copper fue un joven y atrevido
Lochinvar que vino del Oeste, con solo una suma moderada de dinero, pero una
amplia reserva de ambición; y aunque disfrutaba de una gran práctica en una
profesión honorable, ocasionalmente[63] Se arriesgó en el mercado. Durante años se mantuvo bastante
ocupado aclarando los resultados de sus errores de cálculo en esta aventura,
que imagino fue su última. He comentado que la experiencia podría haber
protegido al hombre involucrado en el negocio de Union Pacific contra el error
de la codicia excesiva; y al no ser así, parecería que la misma falta de
experiencia de nuestro otro operador debería haberlo hecho
menos audaz. De lo cual podemos concluir que, en la bolsa, todos los
especuladores, ya sean experimentados o inexpertos, están sujetos a esas
inescrutables leyes de la psicología que la naturaleza misma parece haber
diseñado para la derrota de quienes juegan en la rueda de la fortuna.
TODOS SE RESUELVEN,
PERO TODOS VUELVEN
A menudo se escucha el triste lamento del corredor de bolsa: "¡Si
alguna vez llego a la par, me voy y me quedo !". Pero
nunca conocí a nadie de esta clase que saliera a la par, ni supe de uno que se
quedara si salía a la par. Si salen, dejando un dólar, vuelven a buscarlo; si
ganan unos pocos dólares, vuelven a por más; en cualquier caso.[64] Por si todos regresan. No se contentarían con
quedarse fuera del mercado, como tampoco un corderito esquilado se contentaría
con pasar la noche sin quejarse, bajo una tempestad de marzo, frente a la
puerta abierta de un redil donde sus hermanos corderos estaban cómodamente
alojados.
UN NUEVO CABALLERO
ANDANTE EN LA ESPECULACIÓN
Me ocurre otro incidente, tan típico de quienes se contagian del
microbio bursátil que vale la pena relatarlo. Hace unos años, un joven amigo me
pidió consejo sobre la mejor manera de invertir unos 10.000 dólares de
excedente que había sacado de su negocio el año anterior con la intención de
colocarlos a interés. Le recomendé varias empresas industriales de su
preferencia.[65] y valores
ferroviarios que parecían razonablemente seguros como inversión para un hombre
de negocios, y le sugerí que invirtiera aproximadamente el veinte por ciento
del monto en cinco acciones diferentes. No sabía nada sobre la compra de
valores, así que lo presenté a una prestigiosa firma de banqueros y corredores,
y además de advertirle que no comprara más de lo que pudiera pagar en su
totalidad, le advertí al director de la firma que no lo animara, ni siquiera le
permitiera, especular con margen. Compró veinte acciones de cinco valores de
inversión, y unas semanas después me informó, bastante emocionado, que sus
compras ya arrojaban una ganancia de más de seiscientos dólares; también que,
dado que el mercado estaba "subiendo", creía que debía duplicar sus
inversiones. El error que había cometido al aconsejarle comprar acciones, en
lugar de bonos no especulativos, era ahora evidente; pero no pude hacer más que
advertirle que se centrara en sus propios asuntos y dejara el mercado de
valores en manos de otros. Insistió en que no veía ningún daño en comprar unas
cuantas acciones más y marginarlas cincuenta puntos o más con las acciones que
poseía en ese momento; que eso no lo distraería en lo más mínimo de su[66] negocio, ni lo sometería a ningún riesgo ni
ansiedad. Mi contraargumento de que las acciones, habiendo alcanzado ya un
nivel promedio alto, tenían la misma probabilidad de bajar que de subir aún
más, era totalmente poco convincente. Mi joven amigo había contraído la
infección especulativa; la cual, como la fiebre tifoidea y la viruela, debe
seguir su curso. Puede tratarse, y a veces mitigarse, pero no curarse; en
algunos casos, ni siquiera con la bancarrota.
Unos cuatro meses después, al regresar a casa tras unas semanas de
ausencia, recibí una llamada telefónica del director de la casa de bolsa,
informándome que el joven había vendido todos sus valores de inversión y estaba
sumido en una fiebre especulativa desenfrenada; que compraba y vendía todo tipo
de acciones altamente especulativas en lotes de entre cien y quinientas
acciones, y que pasaba dos o tres horas al día observando el teletipo. Ignoró
las repetidas advertencias y amenazó con llevar su cuenta a otra oficina si sus
órdenes no se ejecutaban según lo indicado. "¿Qué debo hacer?",
preguntó el corredor desesperado. "Este joven temerario probablemente...[67] “Estará en quiebra en menos de seis meses”.
En el bando perdedor, existen al menos tres clases distintas en los
círculos bursátiles: una clase que desconoce el mercado, salvo lo que lee o
escucha; se guía por rumores, consejos de amigos bienintencionados y el espurio
consejo de los analistas bursátiles. Otra clase que, arbitrariamente, supone
haberlo aprendido todo sobre el mercado; posee un gran cinismo y escepticismo,
y sus maniobras bursátiles se guían por una autosuficiencia monumental que
sería un activo valioso en el trading si no fuera por su inutilidad. Existe una
tercera clase que, aunque conoce a fondo las prácticas, teorías, precedentes y
posibilidades del juego, no está cualificada para aplicar este conocimiento en
sus transacciones.
Por supuesto, cada empresa bancaria y de corretaje tiene algunos
clientes que van al mercado y compran acciones y bonos durante temporadas de
depresión y luego no prestan atención a las fluctuaciones diarias o semanales
hasta que los precios alcanzan un nivel en que parece aconsejable.[68] Vender; luego se deshacen de sus posesiones y
dejan el mercado en manos de los comerciantes hasta que llega el día de la
ganga. Pero los ejemplos anteriores simbolizan la actitud mental y el
procedimiento habitual de la abrumadora mayoría del público comerciante. Siendo
esto cierto, se puede extraer de ellos una idea de la importancia de la
psicología en el destino de quienes especulan. Sería erróneo suponer que los
personajes que interpretan estos papeles son tontos superficiales porque sus
acciones (a juzgar por los resultados) parecen absurdas a la mente racional y
serena. Por el contrario, el elemento especulativo representa en su mayor parte
a hombres de astucia y previsión poco comunes; hombres de mentes estudiosas y analíticas;
hombres que son, o han sido, maestros de cada situación en sus propias
profesiones o vocaciones comerciales, aunque la mayoría de ellos se comportan
como niños cuando se enredan en las redes de la especulación bursátil.
Tampoco debe imaginarse que el mercado de valores es principalmente un
juego de adivinanzas, o un juego de azar; o incluso un juego imbatible; o que
está dirigido por una banda de estafadores o[69] Charlatanes. Los jugadores y estafadores pueden jugar, pero el
juego en sí es tan honesto y legítimo como cualquier actividad comercial. De
hecho, es uno de los juegos más justos y abiertos jamás jugados; un juego en el
que todos los participantes, hombre o mujer, rico o pobre, viejo o joven,
tienen las mismas oportunidades. El hecho de que la mayoría de la gente recurra
a la mera adivinación y al juego en sus transacciones bursátiles no hace
necesario matizar esta afirmación; la veracidad de la afirmación tampoco se ve
alterada por el hecho de que ciertos individuos y grupos organizados de
operadores manipulen las acciones, tanto al alza como a la baja, con total
desprecio por los valores fundamentales, tendiendo así trampas ingeniosamente
cebadas a otros operadores que imaginan...[70] Lo suficientemente astutos como para morder el anzuelo y escapar
sin activar la trampa. Un operador o inversor en acciones no está obligado a
participar en estas maquinaciones, como tampoco quien asiste a un circo está
obligado a apostar en los juegos de trileros y otros ardides lucrativos que a
veces se organizan en conjunto con las fieras ambulantes, pero que no forman
parte del espectáculo principal.
Una persona que compra una propiedad inmobiliaria mejorada por menos de
la mitad de su valor real está razonablemente segura de que ha encontrado una
ganga; pero si luego la vende a un precio justo y luego la recompra por una
cifra mucho mayor, está apostando a que, por alguna razón u otra, valdrá más,
ya sea real o ficticiamente. Tampoco es arriesgado comprar buenas acciones a
precios muy inferiores a su valor intrínseco. El factor de riesgo no entra en
la empresa hasta que el precio de mercado ha superado el valor de la inversión;
entonces, si el propietario se niega a vender o compra más (como suele hacer el
especulador), está apostando a la incertidumbre de que algún individuo o grupo
le pague más de lo que vale la acción. Cuando uno[71] Si se compra una acción, ya sea para inversión o especulación, su
valor no puede verse afectado permanentemente por la acción de otros
inversores, y ningún individuo ni grupo puede estafar a un inversor para que
pierda sus acciones, salvo por voluntad propia. El hombre con cien dólares
tiene la misma probabilidad relativa de ganar dinero que el hombre con un
millón; pero la dificultad radica en que quien tiene la cantidad menor
ambiciona ganar tanto como el que tiene el millón; por lo tanto, recurre a
apostar con márgenes estrechos; y, no contento con los riesgos ordinarios, se
arriesga a lo grande. Si gana, en lugar de retirar el capital original, quizás
con un poco más, suele apostar todo el dinero en cada operación hasta perderlo.
Mirando el mercado bursátil con calma y perspectiva, no se trata de si
las acciones subirán o bajarán; de eso no hay la menor duda. Suben y bajan con
la misma certeza que el sol sale y se pone, aunque, por supuesto, con menos
regularidad. La única pregunta es hasta dónde llegarán en
cualquier dirección.
La acción del mercado de valores se parece mucho[72] La de un mar revuelto, siempre inquieto, que
se agita y se revuelve como si lo socavara alguna fuerza volcánica. Los precios
de las acciones suben y bajan periódicamente, y es tan fácil como luchar contra
la marea oceánica o desafiar el curso del mercado de valores cuando está en
pleno auge en cualquier dirección; pues el mercado, a diferencia de la marea,
no tiene límites preestablecidos. Hay momentos —de hecho, la mayoría de las
veces— en los que es mucho más sensato observar con interés que sumergirse y
convertirse en un participante con dificultades, con la posibilidad de ser
arrastrado más allá de lo que uno puede. En teoría, no parece haber ninguna
razón por la que el mercado de valores no deba moverse a un ritmo bastante
uniforme, excepto en caso de[73] alguna crisis
inesperada; pero en la práctica, la mayor parte del tiempo es anormalmente alta
o irrazonablemente baja. Las acciones, al igual que los alimentos, la ropa y
todas las necesidades humanas, están más o menos sujetas a las leyes de la
oferta y la demanda; y cuando los comerciantes e inversores de todo el país se
convencen de que es hora de comprar acciones, es inevitable que se produzca un
mercado alcista; luego, cuando todos han adquirido todo lo que quieren —y
algunos más— y deciden vender, es natural que los valores retrocedan; lo cual
ocurre, generalmente hasta cerca del punto más bajo desde el que comenzaron a
subir. Este proceso de subida y bajada se repite año tras año, siglo tras siglo.
Nadie ha sido capaz nunca de explicar satisfactoriamente por qué los
precios de todas las acciones, tanto buenas como malas, e incluso los bonos de
primera línea, mantienen un ritmo casi uniforme en las oscilaciones hacia
adelante y hacia atrás, pero lo hacen; y miles de personas que han colocado sus
ahorros en valores tan sólidos y seguros como una caja de ahorros han visto con
alarma el desmoronamiento de los valores de mercado de sus inversiones,
preguntándose qué ha pasado con sus[74] acciones o bonos específicos, y si la caída de los precios
presagia una reducción de dividendos, o si se suspenderá el pago de los
intereses de los cupones. Los inversores que poseen bonos o acciones con buenos
dividendos no tienen por qué preocuparse por estos cambios caprichosos; pero
otros con inclinaciones más aventureras o especulativas se preguntan
constantemente cuándo deberían entrar o salir. De estos últimos, quienes ganan
son los que mejor adivinan.
ALGUNAS SEÑALES SON
COMPRENSIBLES;
OTRAS SON DIFÍCILES DE INTERPRETAR
Alguien, más famoso por la sabiduría de sus escritos que por las
ganancias que ha obtenido especulando, ha observado sabiamente que, cuando un
mercado alcanza su punto máximo, no hay señales visibles que lo indiquen; por
el contrario, en este punto crítico, todo parece indicar precios mucho más
altos. Asimismo, la mayoría de los operadores, pronosticadores, editores
financieros e incluso los propios corredores tienden a ser más pesimistas
cuando el mercado está en su punto más bajo. Esta misma autoridad declara que
cuando los "perros y gatos", es decir, las acciones más pobres y
descuidadas de la lista, comienzan a avanzar[75] Es hora de que los tenedores de valores cobren sus ganancias. Cabe
observar, además, que cuando las ciruelas maduran y comienza la temporada de
melones, es un indicio inequívoco de que el verano ya está muy avanzado;
asimismo, cuando, tras una larga temporada de anticipación alcista, se
distribuyen las "ciruelas" del mercado bursátil y el proceso de
"corte de melones" está en pleno apogeo, cuando las acciones
"misteriosas" favoritas han liberado sus "activos ocultos"
y comienzan a vender ex-derechos, ex-dividendo, ex-fusión y ex-misteriosas, es
una señal bastante clara de que los "alcistas" se están quedando sin
provisiones y de que los "bajistas" están a punto de empezar su
turno. Un hombre que acumula grandes ganancias en papel especulando y no logra
"cobrar" hasta que gran parte, o la totalidad, de sus ganancias se
disipan en el proceso de deflación que inevitablemente sigue a cada auge, es
comparable a quien siembra un campo de cereales y se niega a cosecharlo al
madurar, con la esperanza de que los granos maduros crezcan un poco más. Muchos
especuladores han sido arrastrados al fracaso por una codicia insaciable por
ese codiciado punto más alto, en lugar de contentarse con vender con una buena
ganancia y dejar la posibilidad de un...[76] pequeña ganancia para el individuo que compra sus acciones.
Coro de los osos :—
Cuando las ciruelas
se hayan acabado y los toros se hayan ido,
Afilaremos nuestras
garras y saltaremos la valla.
NADIE ES TAN CIEGO
COMO AQUELLOS QUE SE NIEGAN A
VER; NADIE TAN TONTO COMO AQUELLOS QUE
SE BURLAN DE LOS CONSEJOS SABIO
Si bien existen diversas señales de peligro que indican la culminación
de un mercado alcista, así como otras que marcan las etapas finales de un
mercado bajista, no debe suponerse que estas señales se destacan como luces
rojas en una cuneta; al contrario, son sumamente engañosas y seductoras para
todos, excepto para los observadores experimentados e imparciales. E incluso
los mejores analistas se engañan con frecuencia. Sobre este punto, uno de los
escritores financieros más confiables del país afirma: «No todos los indicios
económicos convergen en un máximo o mínimo de los mercados de valores. Siempre
ocurre que algunos indicios revelan el cambio, mientras que otros no. El
público suele seguir esperando que un movimiento alcista continúe, sin importar
cuán irrazonablemente altos puedan venderse las acciones. Esta persistencia del
sentimiento alcista facilita enormemente la distribución por parte de los
accionistas adinerados».[77] Esta oportuna
advertencia se escribió a principios de enero del presente año, cuando un
mercado alcista, tras dos años de actividad, estaba a punto de estallar; pero
muy pocos operadores alcistas prestan atención a este consejo; ni lo harían si
las señales de peligro se destacaran como faros en una costa traicionera. Unos
días después, un corredor de bolsa de Boston dio el siguiente buen consejo:
Durante quince meses, este país ha disfrutado de un cielo despejado,
tanto política como económica y financieramente. Washington Irving comienza su
ensayo sobre la Burbuja del Misisipi con la frase: «No había ni una nube en el
horizonte», y luego afirma que el navegante prudente reconoce estas condiciones
ideales y se prepara para el cambio inevitable. Hoy, tras quince meses de sol
nacional y cielos despejados por doquier, creemos que es conveniente que un
hombre de negocios se reflexione sobre sus inversiones y su posición
especulativa. Muchos empresarios que deberían haber aprendido mejor de la
experiencia pasada, todavía toman la situación empresarial como guía para su
mercado de valores.[78] operaciones a
pesar del hecho de que toda la historia de la bolsa de valores muestra que el
mercado sube mucho antes de que un período de depresión empresarial haya
seguido su curso y, del mismo modo, baja seis meses o más antes de que la
prosperidad se detenga”.
Los especuladores suelen encontrar abundante material literario adaptado
a sus gustos, como lo demuestra el siguiente texto, publicado simultáneamente
por un destacado pronosticador de mercado: «Tengan en cuenta que la mayor
especulación observada hasta la fecha en el actual mercado alcista aún está por
llegar. Ahora que la tendencia reaccionaria del mercado se ha frenado
definitivamente, pueden esperar con seguridad precios más altos en muchas
emisiones en el futuro próximo. Continúen adquiriendo nuestros títulos
favoritos, tal como se describe en nuestras cartas, ya que esperamos que
cumplan con sus características». La mayoría de los «favoritos» se vendían
entonces a cifras muy superiores a su valor intrínseco, y muchos de ellos han
cumplido desde entonces la predicción de que cumplirían con sus
características, pues poco después cayeron entre diez y cincuenta puntos.
Los participantes activos en un mercado que[79] Quienes han recorrido un largo camino en
ambas direcciones suelen embriagarse tanto con la riqueza o desanimarse con la
adversidad, según el bando en el que hayan operado, que prestan poca atención a
la interpretación de las señales que pronostican eventos futuros, sobre todo si
estas señales contradicen sus propias opiniones. Un hombre que conduce un
automóvil a cien kilómetros por hora no se detiene a leer las señales junto a
la carretera; y un operador tampoco se preocupa por las advertencias cuando una
serie prolongada de victorias en la bolsa ha nublado su visión de todo menos de
la prosperidad. Así como cualquier ruido u objeto desconocido tiende a agravar
el miedo en quienes se asustan en la oscuridad, cada acontecimiento concurrente
estimula el coraje y la temeridad en quienes se envalentonan con el éxito
bursátil. Por paradójico que parezca, muchas cosas que se interpretan como
bajistas en un mercado a la baja se consideran alcistas en un mercado alcista;
y las señales que presagian precios más altos en la mente de un alcista son
igualmente significativas de precios más bajos para la mente de un bajista. En
otras palabras, tanto los alcistas como los bajistas a menudo derivan sus
opiniones opuestas.[80] Partiendo de
la misma hipótesis. Estas extrañas anomalías no son meras teorías, sino hechos
comprobados del mercado de valores.
Por ejemplo, hace algunos años, en un mercado bajista, las acciones de
Amalgamated Copper Company cayeron varios puntos en un solo día tras el informe
de que se reduciría el dividendo. Al día siguiente, el informe fue desmentido
y, supuestamente con buena autoridad, se afirmó que se había obtenido el
dividendo regular y que se declararía. Ante lo cual, los operadores, en su
mayoría bajistas, argumentaron que la declaración del dividendo regular sería
un argumento bajista, ya que debía reducirse y, si se declaraba la cantidad
habitual, solo tendría como objetivo proporcionar un soporte artificial al
mercado; en consecuencia, volvieron a caer una docena de puntos o más.
Posteriormente, cuando la tendencia de los precios se tornó al alza, estas
acciones subieron bruscamente tras el informe de que se aumentaría el
dividendo. Aunque el informe fue desmentido rápidamente, las acciones subieron
varios puntos más con la teoría de que, si no se aumentaba el dividendo, al
menos debería aumentarse, y si tan solo...[81] Si se hiciera la declaración regular, ello sería prueba de una
loable política de conservadurismo.
INCLUSO EL MERCADO
DE VALORES TIENE SU
LADO FROSTÍSIMO
Algunas de las filosofías e inventos del mercado de valores resultan
bastante divertidas para el observador inexperto. Cuando la Amalgamated Copper
Company y la Anaconda Copper Company estaban bajo gestión independiente, un
grupo de operadores se interesó en impulsar el precio de mercado de las
acciones de esta última, e inmediatamente los informantes y los propagadores de
rumores difundieron la noticia de que Amalgamated estaba comprando Anaconda
para obtener el control. Este mecanismo resultó ser un activo rentable para los
miembros del fondo, quienes así pudieron vender sus participaciones a precios
mucho más altos. Cuando esto se logró y la historia se desvaneció, circuló otra
historia ingeniosa: que la Anaconda Company buscaba el control de Amalgamated,
con lo cual esa acción, a su vez, se convirtió en la favorita de los
operadores, quienes lograron elevar el precio lo suficiente como para que el
fondo se deshiciera de sus participaciones con una ganancia considerable.[82] Mientras estas dos compañías gigantescas se
esforzaban por absorberse mutuamente, los operadores disfrutaron enormemente de
la comedia, por lo que contribuyeron generosamente a engrosar las arcas de los
promotores. El resultado final fue que la gran Anaconda logró devorar a su
competidora, que parece estar aún en proceso de digestión —o más bien de
indigestión—, a juzgar por las angustias internas expresadas en la acción
bursátil.
LOS ESPECULADORES
SON ESCLAVOS DEL SENTIMIENTO
Cuando todo el país se ve invadido por una epidemia de optimismo, la
acción de los especuladores siempre está dirigida por el sentimiento más que
por el juicio; y un mercado que se deja llevar por emociones excitadas[83] Siempre es peligroso, tanto vender en corto
como vender en largo. A los "alcistas" histéricos no les importan en
absoluto las ganancias ni la rentabilidad de los dividendos de una acción; la
única nota con la que sintonizan sus acciones es el eslogan optimista:
"¡Sube!". Y cuanto más sube, más compran y más se engrosan sus filas
con nuevos reclutas. Una manada de ganado en estampida (vacas no menos que
toros) se lanzará ciegamente a un río o se golpeará la cabeza contra muros de
piedra, árboles u otros obstáculos; también atropellan a todo animal que se
cruce en su camino; y a cualquiera que haya presenciado el pánico en un teatro
o auditorio, o en la bolsa, no hace falta que le digan que, en tales
circunstancias, los hombres son apenas más cuerdos que el ganado.
Y hablando de sentimiento, es notable hasta qué punto las estructuras
comerciales y financieras del país se ven influenciadas por esta gigantesca
fuerza motriz. Como el viento bíblico que sopla donde quiere, y el hombre oye
su sonido pero no sabe de dónde viene ni adónde va, el sentimiento surge de...[84] Fuentes insignificantes o desconocidas, y
tras causar estragos, desaparece tan repentina y misteriosamente como surgió.
En un mercado bajista, un descarrilamiento, la muerte de algún financiero o un
terremoto en Europa pueden causar pérdidas totales de cientos de millones;
mientras que uno de los mayores mercados alcistas de la historia encontró su
principal impulso en la guerra más devastadora que el mundo haya conocido.
SOLO HAY UNA FORMA
DE GANAR AL
MERCADO DE VALORES; HAY MUCHAS FORMAS DE
SER GANADO POR ÉL
Los financieros más astutos admiten que la única forma segura de ganar
dinero operando en el mercado de valores es entrar y salir en los momentos
oportunos y mantenerse al margen la mayor parte del tiempo. Por otro lado,
existen numerosas maneras de perder dinero. Entre ellas, un método en
particular es bastante popular entre ciertos operadores que, si bien son
demasiado astutos y conservadores para comprar acciones a precios máximos, no
tienen la paciencia de esperar a que toquen fondo. Cuando los valores comienzan
a desmoronarse tras alcanzar el máximo en un mercado alcista, debe haber un
conjunto de "portadores".[85] o soportes, sobre los cuales se pueden vender las acciones al
bajar. El mercado no se derrumba como un castillo de naipes de diez pisos;
generalmente baja gradualmente durante un tiempo, uno o dos tramos a la vez, y
encuentra soportes estabilizadores de vez en cuando que lo sostienen por breves
períodos. Por ejemplo, una acción que paga $5 por acción anualmente ha subido
gradualmente de $75 a $150 por acción. Cuando baja a $140, algunos operadores
inteligentes que han estado esperando impacientemente una reacción la comprarán
porque parece barata a $140 después de haberse vendido a $150; luego, a $130,
otro grupo de operadores, un poco más inteligentes y pacientes que el primero,
la comprarán porque parece mucho más barata que incluso a $140. Y así
sucesivamente, encuentra estos soportes temporales, hasta que finalmente vuelve
a los 75 dólares, o quizás menos, donde es acumulado por unos pocos inversores
astutos y cazadores de ofertas cuya atención se ha visto atraída por los
titulares de primera plana que anuncian que el mercado bursátil está en un
estado de postración total. Siguen con sus asuntos y no prestan atención al
mercado hasta que el precio se recupera.[86] Hasta el punto en que las acciones, con un rendimiento de 5
dólares por acción, ya no "pagan a su junta directiva", cuando se
venden con una buena ganancia y se mantienen al margen
mientras los especuladores las mantienen al alza tanto como les place. Cuando
la acción estaba en su precio más bajo, quienes compraron en una escala de 140
dólares para abajo estaban tan sobrecargados o eran tan pesimistas
—probablemente ambos— que no pudieron comprar más y, por lo tanto, redujeron su
precio promedio a un precio razonable.
LA BOLSA DE VALORES
ES UN MONUMENTO DE
INTEGRIDAD EMPRESARIAL
Es creencia popular que las bolsas de valores son altamente
perjudiciales para el interés público y la seguridad pública; como si realmente
fabricaran acciones, fijaran su precio y las vendieran al público. También
creen muchas personas —incluso hombres con la inteligencia suficiente para
comprar y vender valores— que lo que pierden en sus transacciones lo gana la
bolsa o el corredor a través del cual operan; y que los corredores en el parqué
planean la campaña diaria y manipulan las acciones con total desprecio por el
mundo exterior. Además, se supone comúnmente[87] Por cierto grupo de personas desinformadas, se afirma que las
bolsas de valores generan pánico y depresiones financieras; que son males
autorizados que se nutren de la credulidad de un público inocente. Nada más
lejos de la realidad; nada revela una ignorancia más profunda de los hechos
existentes que adherirse a cualquiera o a todas estas creencias falaces. La
bolsa de valores en sí misma no tiene más control sobre el precio de los
valores que sobre las mareas oceánicas. Es simplemente una sala de subastas
donde cualquiera puede enviar órdenes de venta de acciones y bonos, ya sea a un
precio de venta determinado o "a precio de mercado" al mejor postor.
Por otro lado, cualquiera puede presentar una oferta limitada o "a precio
de mercado" por los valores que desee, siempre que estén en la lista de
admitidos a negociación; y ningún valor se admite sin ser evaluado por un
comité de jueces competentes, cuyo deber es investigar exhaustivamente a cada
empresa antes de admitir sus valores a la junta. El gran valor de este servicio
tanto para operadores como para inversores es evidente. Quienes dirigen la
bolsa no tienen otros privilegios ni prerrogativas.[88] O autoridad que comprar y vender valores por
cuenta propia, o actuar como agentes de compraventa para el público, y ejecutar
sus órdenes con precisión, de acuerdo con las instrucciones dadas. Los
intereses del público están salvaguardados por todos los mecanismos de
precaución conocidos, y si un corredor comete un error, asume la pérdida,
independientemente de la cantidad. En este sentido, quienes han estado en la
galería de visitantes de la Bolsa de Valores de Nueva York en un día ajetreado
se han preguntado cómo es posible que los corredores eviten errores en
condiciones tan aparentemente caóticas como las que existen allí. Para el
observador, esto se asemeja a una escena de una multitud desenfrenada en un
cine moderno, y uno podría fácilmente confundirlo con un lugar donde muchos
hombres frenéticos intentan comprar un seguro para un barco que se hunde, en
lugar de negociar con valores de primera calidad que no son inmediatamente
perecederos. A una anciana amable y bondadosa que permaneció un rato observando
esta confusión salvaje se le preguntó qué pensaba al respecto. "Creo que
todo es muy interesante", dijo. Luego, después de reflexionar un poco,
añadió: “Pero mi marido nunca me dijo que somos...[89] En pánico financiero. Y aun así, ¿por qué se
enfadaban tanto los hombres entre sí?
No importa lo que digan o piensen en contra, no hay negocio ni profesión
en la tierra en la que prevalezca un mayor grado de honor e integridad
empresarial que entre los corredores en el parqué de la Bolsa de Valores de
Nueva York; y no hay negocio ni profesión en la que las prácticas sospechosas y
poco éticas entre sus miembros se detecten con mayor rapidez, o se traten con
mayor prontitud y sutileza. Y a modo de comentario pasajero, cabe señalar que
el precio actual de 150.000 dólares por una membresía en la Bolsa de Valores de
Nueva York parecería implicar que el negocio del corretaje no es menos rentable
que honorable. En sus certificados de membresía, la Bolsa de Valores de Nueva
York se declara a sí misma como «Una institución cuya historia se remonta a
1792, y cuyas normas y reglamentos se han formulado con el propósito de
mantener altos estándares de honor entre sus miembros y de promover e inculcar
principios comerciales justos y equitativos». Y se exige de cada miembro que en
cada detalle[90] Cumplir con
estos principios. Es un lugar donde un gesto de la cabeza o un dedo alzado
consuman transacciones millonarias. En los negocios ordinarios, un acuerdo de
pocos dólares se firma, sella, atestigua y jura ante notario; pero aquí, los
contratos millonarios se ratifican con un simple gesto y nunca son cuestionados
por ninguna de las partes.
Todo comprador o vendedor de acciones tiene la libertad de hacer lo que
le plazca, y si es engañado por la bolsa, generalmente se debe a que, al
intentar engañar o deshacer a otro, se excede y cae en su propia trampa. El
único porcentaje en su contra es lo que paga en comisiones e impuestos sobre
sus operaciones; y las únicas posibilidades en su contra son sus propios
errores de juicio; estos, de hecho, probablemente resulten ser una desventaja
suficiente. Toda corporación cuyos valores cotizan en la bolsa está obligada a
presentar un informe completo y exhaustivo a la bolsa al menos una vez al año,
y estos informes se pueden encontrar en cualquier casa de bolsa; siempre están
abiertos a la inspección pública, y nadie necesita comprar acciones ni...[91] Sin embargo, no se puede comprar un bono sin
antes cerciorarse de la naturaleza de la industria, la capitalización, las
ganancias, la gestión y otros detalles. Además, si en algún momento un
comprador no está satisfecho con su inversión y desea recuperar su dinero o
cambiarlo por otra cosa, siempre hay un mercado disponible para la acción.
Puede ser mayor o menor de lo que pagó por ella, pero en cualquier caso, se
puede convertir rápidamente en efectivo.
El inversor en valores bursátiles puede obtener, sin coste alguno,
información completa sobre cada valor cotizado: cuáles han sido las ganancias
de la compañía durante un período de años, cuántas acciones y cuántos bonos
están en circulación, los precios máximos y mínimos a los que se han vendido
las acciones, y todos estos asuntos con el máximo detalle. Por lo tanto, entra
en "el juego", como a menudo se denomina al mercado de valores, con
los ojos bien abiertos y con todas las cartas boca arriba sobre la mesa. Pero
si se desvía de los principios sólidos y recurre a incursionar en acciones de
las que no sabe nada, salvo por rumores entre operadores y analistas del
mercado, y se dedica a adivinar las maniobras de camarillas que son...[92] Al manipularlos, no tiene a nadie a quien
culpar excepto a sí mismo por participar en una locura tan costosa.
LOS LIBROS ENSEÑAN
SABIDURÍA, PERO LA EXPERIENCIA ES UN
INSTRUCTOR MÁS PRÁCTICO
Puede afirmarse como una verdad axiomática que nadie puede aprender el
arte de ganar dinero en la bolsa leyendo estadísticas, gráficos, precedentes,
disquisiciones teóricas e instrucciones. Por supuesto, no es necesario, ni
sería más práctico de lo que es necesario, establecer reglas o máximas fijas
que rijan los procedimientos en cualquier otra línea de negocio o profesión, ya
que nadie podría usarlas ventajosamente sin las cualificaciones requeridas,
como adaptabilidad, astucia y práctica. Cientos de combinaciones diferentes de
cartas se presentan en libros de instrucciones sobre bridge de subasta, con
instrucciones explícitas sobre cómo pujar y jugar las manos; sin embargo, nadie
ha oído hablar de un buen jugador de bridge que se forme únicamente con instrucciones
de libros. Una razón es que existen millones de combinaciones de cartas.
Además, en el mercado de valores existe un límite indefinido.[93] Una serie de "no hacer" necesarios
que la persona más ingeniosa no puede contemplar ni anticipar. Cada ciclo
bursátil rompe algún precedente; cada era produce nuevos fenómenos. Cualquiera
que haya estudiado un libro de instrucciones sobre cómo jugar al golf sabe lo
imposible que es tomar un palo de golf y hacer que rinda según lo previsto. Una
postura firme, pies bien separados, cuerpo bajo pleno control, la rodilla
derecha rígida, el brazo izquierdo casi rígido mientras sigue al derecho en un
swing bajo hacia atrás; y lo más importante de todo, la mirada firmemente fija
en la bola, mientras el palo se mueve por el aire, y después de levantar la
bola, la sigue, llevando ambos brazos hacia adelante en toda su longitud, y
muchas otras cosas que nunca pude hacer, y ahora no puedo recordar; todas estas
instrucciones las aprenderá el aspirante a jugador a medida que conoce su A, B,
C; pero en su intenso afán por golpear la pelota, ignora la mayoría o todos los
puntos esenciales indicados y en el momento del impacto, mientras su palo está
arando el césped dos o tres pulgadas detrás de la pelota, sus ojos están dirigidos
hacia el cielo con ferviente anticipación de ver su vuelo.[94] Del mismo modo, el especulador calcula sus
ganancias mucho antes de que se materialicen. Lo más importante en el golf, y
lo más difícil de aprender, es mantener la vista en la bola mientras se golpea;
y lo más difícil[95] Aprender a
operar en bolsa es no prestar atención al mercado, aferrarse
con firmeza y paciencia a buenos propósitos y no intentar enriquecerse
demasiado rápido . Ambas cosas parecen fáciles, pero...
Reduciendo el problema a su forma más simple, la bolsa de valores es un
mercado bien organizado y honestamente administrado donde cualquiera puede
comprar o vender valores de inversión o especulativos, al precio que cualquier
otra persona esté dispuesta a pagar o aceptar por ellos. No hay más misticismo
en la bolsa en sí que en una sala de subastas de libros, o cualquier otra sala
de subastas donde se ofrecen artículos a un precio récord o se subastan al
mejor postor. Quien compra acciones o bonos para invertir no apuesta a que su
precio subirá o bajará; los compra porque quiere invertir su dinero y obtener
intereses o dividendos. Si una acción comprada a 100 dólares por acción, que
paga un siete por ciento anual en dividendos, aumenta su valor de mercado a 150
dólares, es obvio que la tasa de interés sobre el capital total se reduce en
consecuencia, y que mientras que sus 10.000 dólares originales generaron una
rentabilidad del siete por ciento,[96] El capital de $15,000 genera una rentabilidad neta de tan solo el
cuatro y seis décimos por ciento. En estas circunstancias, suele ser prudente
vender y reinvertir el dinero en otros valores que generen una mayor
rentabilidad; o si el precio de las acciones en general es demasiado alto,
depositar el dinero en el banco y esperar a que bajen los precios. La ganancia
de $5,000 en capital seguramente cubrirá con creces los intereses de la
inversión original de $10,000 durante el tiempo que se espera a que surjan
buenas oportunidades de compra.
Esto me recuerda que hace unos años, cuando las acciones de Calumet
& Hecla Mining se vendían a 850 dólares por acción, cantidad sobre la cual
solo obtenían una pequeña rentabilidad por dividendos, le pregunté a un amigo
(que poseía una gran cantidad de acciones) por qué no las vendía y reinvertía
en otros valores. Mi argumento fue que, habiendo bajado ya de 1000 dólares por
acción, las acciones probablemente bajarían mucho más, considerando que la
capacidad de generar ganancias de la mina era, con toda probabilidad, tan
grande como siempre; por lo tanto, las probabilidades eran más favorables a una
disminución que a un aumento en las ganancias y los dividendos. A todo esto
asintió de inmediato, pero en vista de que...[97] Había comprado las acciones a 50 dólares por acción, ya que su
inversión original estaba pagando un interés muy alto; y por razones
sentimentales, prefirió conservarlas, lo cual hizo. Estos casos no son raros;
tampoco es raro oír a empresarios inteligentes comentar que saben que deben
vender ciertos valores de inversión porque el precio de mercado ha subido
desproporcionadamente en relación con la rentabilidad, pero otros valores de
buena calidad están tan caros que realmente no saben en qué invertir su dinero.
Hay cien probabilidades contra una de que, si el dinero se depositara en el
banco y se dejara reposar un tiempo al tres por ciento de interés, pudiera
reinvertirse en pocos meses en los mismos valores, o en otros igualmente
buenos, con una ganancia neta de entre tres y cinco años de interés, o incluso
más. Esto no es apostar en bolsa; es simplemente prudencia empresarial.
CAPRICHOS Y
FALACIAS EN LA ESPECULACIÓN
Con demasiada frecuencia, los operadores e inversores se obstinan en
recuperar sus pérdidas bursátiles con los mismos valores en los que perdieron
su dinero. Tras haber perdido una gran suma de dinero, sin duda...[98] Una gratificación especial al verla regresar
por el mismo canal por el que se escapó, pero el disfrute de esta peculiar
satisfacción no se compara con el riesgo que mucha gente corre para
conseguirla. Al hablar de este punto hace unos años con un amigo que poseía mil
acciones de una compañía ferroviaria en quiebra, que le habían costado 50
dólares por acción y que entonces se vendían a 15 dólares por acción, con una
probabilidad de cincuenta a uno de que la empresa entrara en quiebra, argumenté
que si bien la pérdida de 35.000 dólares era un trago amargo de tragar, lo más
probable era que la inevitable quiebra no la hiciera menor ni más llevadera, y
que bien podría rescatar lo que pudiera de los restos de su inversión. Después
de todo, había docenas de acciones realmente buenas que habían
bajado más de 35 dólares por acción; acciones que eventualmente
"regresarían" cuando el mercado cambiara; Mientras que con sus
acciones había una evaluación probable de $ 10 a $ 15 por acción mirándolo a la
cara, y después de pagar eso, las acciones probablemente se venderían a una
cifra menor que la evaluación a pagar, a juzgar por el desempeño pasado de las
acciones de[99] Otras
compañías estaban en concurso de acreedores. La carretera estaba tremendamente
sobrevalorada, sobrecapitalizada, cargada con todo tipo de deudas imaginables y
no generaba sus gastos fijos. Declaró con vehemencia: "¡No, que me aspen
si permito que esos ladrones me saquen ese dinero; me lo devolverán todo, y con
más!". Se mantuvo firme en su resolución, la carretera cayó en concurso de
acreedores, y unos meses después podría haber comprado las acciones en el
mercado abierto a dos dólares menos por acción de lo que había pagado en la
tasación.
Un pasatiempo favorito y divertido de muchos operadores es convencerse a
sí mismos de que cuando una acción que poseen se vuelve cada vez más activa
tras un avance considerable, la actividad renovada es una clara indicación de
que los banqueros y los inversores con información privilegiada están
acumulando para un avance aún mayor. Sin embargo, conviene recordar que los
banqueros y los inversores con información privilegiada realizan la mayor parte
de su acumulación antes de que comience la subida, y mientras el público
externo acumula, los banqueros y los inversores con información privilegiada
abastecen discretamente las acciones. Es evidente que si los inversores con
información privilegiada siguieran las mismas tácticas que el público,
pronto...[100] ser relegados
a las filas de los forasteros.
Es un dicho común, incluso entre operadores veteranos, que tal o cual
acción "es una buena compra, pero hay que vigilarla de cerca".
Observar una acción después de comprarla es de lo más
insensato. Verla bajar no es ningún placer, y si sube, no hay que vigilarla. El
momento de vigilarla es antes de comprar. Para limitar las pérdidas en una
compra, es sencillo colocar una orden de stop loss abierta por debajo del
precio de coste; y ninguna vigilancia diligente evitará que baje. Por otro
lado, para asegurar las ganancias, si el precio sube, solo se requiere colocar
una orden de venta "GTC" (válida hasta su cancelación) por un valor
superior al precio de coste que el comprador esté dispuesto a aceptar como
ganancia.
Probablemente no haya una falacia más popular entre los comerciantes que
la que presupone que los grandes “pools” y las combinaciones formadas para
manipular ciertas acciones están compuestos por funcionarios y directores de
las corporaciones en cuestión, o bien que dichos pools basan sus operaciones en
información privilegiada valiosa.[101] Información de algún alto funcionario. Esto puede ser cierto en
raras ocasiones; pero, por lo general, los directores y ejecutivos de las
empresas desconocen por completo las operaciones de sus acciones en el fondo
común, y cuando lo saben, suelen desaprobar tales esquemas. Cualquiera que se
detenga a pensarlo sabe que los precios de mercado de los valores de la empresa
son mucho menos importantes para los funcionarios que la cuestión de obtener
ganancias. Si las ganancias de la empresa son buenas, es evidente que este
hecho pronto se manifestará en la demanda de los valores, sin ningún esfuerzo
fallido o clandestino; y si las ganancias son bajas, sería obviamente indigno
para los funcionarios engañar al público mediante operaciones o afiliaciones al
fondo común. Un plan más sencillo sería utilizar su "información
privilegiada" vendiendo las acciones discretamente.
Recuerdo un caso particular, hace unos años, cuando se produjeron unas
tremendas operaciones de pooling en las acciones comunes de una de las mayores
corporaciones industriales de Estados Unidos, y después de que las acciones
habían subido un diez o un[102] Doce puntos,
se informó que un director gerente de la compañía había asegurado a uno de los
miembros del fondo que se había acordado tácitamente entre los directores
declarar un dividendo en acciones del cincuenta por ciento en la próxima
reunión de la junta directiva. El público lo aceptó de inmediato, y en una
semana las acciones subieron quince puntos más, lo que sin duda brindó a la
camarilla una oportunidad propicia para deshacerse de sus participaciones,
adquiridas a precios mucho más bajos. Por aquel entonces, yo estaba en Nueva
York, y mientras almorzaba un día con el presidente de la junta directiva en su
club, me dijo que el tema del dividendo en acciones ni siquiera se había
discutido entre los directores, y que, en su opinión, no era probable ningún
cambio en la política de dividendos durante al menos un año, lo cual resultó
ser cierto.
LOS PROBLEMAS QUE
DESAFÍAN LA SOLUCIÓN PRESENTE ES
MEJOR DEJARLOS PARA EL FUTURO
Un asunto de importancia presente y futura en relación con muchas
inversiones y valores especulativos, que implica cuestiones sobre las cuales
hay una amplia diversidad de opiniones, es la práctica moderna de aumentar[103] Las acciones en circulación de las
corporaciones se dividen en fracciones o se declaran generosos dividendos.
Muchas de las grandes empresas han duplicado y cuadruplicado recientemente sus
acciones, y algunas han emitido hasta nueve acciones nuevas por una, siguiendo
el mismo principio que el Gobierno emite diez billetes de un dólar a cambio de
uno de diez dólares. En varios casos, las acciones fraccionadas se han dividido
una segunda e incluso una tercera vez. En años anteriores, cuando solo había
unos pocos valores cotizados, cualquier persona bien informada en los círculos
financieros podía determinar el valor nominal y el valor contable aproximado de
todas las acciones principales, pero los métodos tradicionales ya no están de
moda; ahora hay 1.045 acciones cotizadas solo en la Bolsa de Valores de Nueva
York, que representan casi todas las industrias imaginables, desde locomotoras
de vapor hasta restaurantes, y bajo el nuevo proceso de reajuste de capital, se
necesita un estadístico profesional para mantenerse al día con los cambios y determinar
el valor real de las acciones. Pero sea cual sea su valor, al menos es seguro
que no hay...[104] Hay
suficiente dinero en el mundo para canjearlos a un precio cercano a su precio
de mercado actual. Hoy en día, no es inusual que las empresas industriales
tengan entre cinco y diez millones de acciones en circulación. La práctica,
recientemente ideada y muy utilizada, de dividir las acciones en pequeñas
fracciones, supuestamente para conveniencia de los operadores, recuerda
fuertemente a la vieja y desgastada costumbre de "cebar" al público
con emisiones a bajo precio, desde 1 dólar por acción en adelante. Mientras
estemos en la cresta de la ola de prosperidad, no parece haber peligro
inminente de tal inflación, pero cuando la actividad económica decae, como
siempre ha ocurrido periódicamente en el pasado... Sin embargo, los optimistas
sostienen que estos problemas están demasiado lejos en el futuro como para
preocuparse por ellos. Además, no es el propósito de este artículo criticar los
abusos ni pronosticar futuras dificultades que probablemente surjan de ellos.
Es cierto que algunas empresas, a pesar del enorme aumento de sus estructuras
de capital, no han debilitado sus recursos aumentando sus desembolsos de
efectivo. En 1921, las acciones de la Standard Oil Company de[105] Nueva Jersey pagaba $5 al año en dividendos y
se vendía a $124.50 por acción. En 1922, el precio se elevó a $250.50 por
acción tras el informe de que los accionistas recibirían cuatro acciones nuevas
por una. Tras esta división y el aumento del capital común autorizado a
25,000,000 de acciones (¡no dólares, sino acciones !), de las
cuales se han emitido más de 20,000,000, además de $200,000,000 de acciones
preferentes, se continuó con la misma política conservadora de dividendos, y
las nuevas acciones recibieron, y aún reciben, solo un dólar por acción
anualmente en dividendos. El precio de mercado de las nuevas acciones bajó
ligeramente por debajo de $31, desde donde se recuperó posteriormente hasta
aproximadamente $46, cifra con la que paga un poco más del 2%, o
aproximadamente la mitad del rendimiento neto de los bonos del gobierno de
Estados Unidos. Y el único cambio visible en la posición del accionista es que
si desea vender sus acciones, le cuesta aproximadamente cinco veces más que
antes; en otras palabras, comprar y vender el equivalente a cien acciones de
las antiguas ahora cuesta $154 en comisiones e impuestos, más de dieciocho
meses de ingresos por cien acciones de las actuales. Posiblemente...[106] Son matemáticos capaces de descubrir algún
tipo de ventaja compensatoria para el accionista, pero yo nunca pude.
Para resumir la situación en una palabra, quienes quieran ganar dinero
especulando en la bolsa deberían comprender primero que requiere tanta cautela
y perspicacia empresarial como cualquier otra empresa lucrativa, además de
cierto conocimiento de las limitaciones psicológicas; además de la excepcional
capacidad de mantener un completo dominio sobre los propios impulsos, emociones
y ambiciones bajo las más heroicas pruebas de resistencia humana. Toda
especulación, e incluso las inversiones más conservadoras, conlleva un ligero
elemento de riesgo; todos los negocios son más o menos una apuesta; el
matrimonio es una apuesta; el ascenso político es una apuesta; de hecho, casi
todo en la vida, incluida nuestra propia existencia, es una incertidumbre; sin
embargo, esto no desalienta a las personas a emprender cualquiera de estas
aventuras. Quienes solo buscan certezas tienen mucho que buscar y poco que
encontrar en este mundo.
Notas del transcriptor:
La nueva portada original incluida con este libro electrónico está
permitida como dominio público.
La tabla de contenidos fue creada por el transcriptor y colocada en el
dominio público.
La nota a pie de página se ha trasladado al final de su capítulo.
Las ilustraciones se han movido a saltos de párrafo cerca del contenido
relacionado, excepto el frontispicio.
Las variaciones en la ortografía y la separación de palabras se
conservaron tal como aparecen en la publicación original, excepto que se
corrigieron errores tipográficos obvios.
*** FIN DEL LIBRO ELECTRÓNICO PROYECTO GUTENBERG LA PSICOLOGÍA DE LA
ESPECULACIÓN ***
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