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Versión Original: © Después Del Desplome De La Bolsa De Noviembre De 1929. Un Capítulo Complementario A La Psicología De La Especulación Publicado En 1926. Henry Howard Harper
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DESPUÉS DEL DESPLOME DE LA BOLSA DE NOVIEMBRE DE
1929
Un Capítulo Complementario A La Psicología De La
Especulación Publicado En 1926
Henry Howard Harper
Título: Después Del Desplome De La Bolsa De Noviembre De 1929. Un Capítulo Complementario A La Psicología De La Especulación Publicado En 1926
Autor: Henry Howard Harper
Fecha de lanzamiento: 18 de mayo de 2024 [eBook n.° 73648]
Idioma: Inglés
Publicación original: Cedar Rapids, IA: The Torch Press, 1930
Créditos: Tim Lindell, Craig Kirkwood y el equipo de corrección de pruebas distribuida en línea en https://www.pgdp.net (este libro se produjo a partir de imágenes proporcionadas por la biblioteca digital HathiTrust).
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DESPUÉS DEL CRISIS DE LA BOLSA DE VALORES
DE NOVIEMBRE DE 1929
UN CAPÍTULO COMPLEMENTARIO
A LA
PSICOLOGÍA DE LA ESPECULACIÓN
EMITIDO EN 1926
POR
HENRY HOWARD HARPER
IMPRESO PRIVADO
BOSTON—MDCDXXX
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LA PRENSA TORCH
CEDAR RAPIDS
IOWA
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DESPUÉS DEL CRISIS DE LA BOLSA DE VALORES
DE NOVIEMBRE DE 1929
A modo de comentario sobre la gran epidemia especulativa que se extendió por el país y, de hecho, por todo el mundo en los últimos cinco o seis años, cabe observar que la especulación bursátil, antes considerada un negocio arriesgado, pasó a ser considerada generalmente como una ocupación segura, digna y rentable. Sin duda, se generalizó, como mínimo. De ser un juego de azar precario, al que solo podían acceder temerarios y millonarios, se volvió tan simple y bien protegido que cualquiera con un poco de capital podía duplicarlo y cuadriplicarlo en poco tiempo. Se argumentaba que, dado que habíamos superado con éxito el ciclo de veinte años en el que, según los precedentes, suelen ocurrir pánicos bursátiles, tales perturbaciones habían quedado relegadas a la historia, y el Sistema de la Reserva Federal eliminó cualquier posibilidad de que volvieran a ocurrir. Esta creencia impregnó a todas las clases sociales, desde los millonarios hasta los empleados domésticos, y con el tiempo, toda la comunidad se convirtió en...[4] Inoculado con el germen especulativo. Llegó a ser el principal tema de conversación en clubes, cafés, vestíbulos de hoteles, en la calle y en cualquier lugar donde se congregaran dos o más personas. Las miles de casas de bolsa de todo el país estaban abarrotadas de espectadores y participantes entusiastas que se dedicaban exclusivamente al mercado desde la apertura hasta el cierre. Empleados de oficina, ascensoristas, manicuristas, camareros de hotel, peluqueros, taxistas e incluso agricultores se iniciaron en el juego y discutieron sobre fusiones, escisiones, dividendos de acciones y todos los temas relacionados con las altas finanzas con mayor profusión y profundidad que nunca antes se había mostrado en una convención de banqueros.
De hecho, durante años pareció que las acciones solo podían subir en una dirección: al alza. Por lo tanto, toda la comunidad especulativa se alineó para favorecer el alza; y, de hecho, ocurrió que un gran número de operadores que antes compraban acciones para venderlas con solo uno o dos puntos de ganancia, ahora las acumulaban para conservarlas indefinidamente. El sector comercial, envalentonado por un éxito tras otro, concluyó que...[5] Nos encontrábamos en una nueva era: que el milenio bursátil se había hecho realidad. En los viajes, pasamos de la diligencia al automóvil y al avión; del lento velero al galgo oceánico. La radio y el teléfono habían conectado al universo entero en conversaciones, y en el arte de crear riqueza, el anticuado y lento proceso del conservadurismo se había vuelto tan obsoleto como la diligencia. Estos hechos eran demasiado obvios para ser discutidos. Y para demostrar que simplemente no había límites para las invenciones modernas, la bolsa, respaldada por el nuevo sistema de fondos de inversión, proporcionó un nuevo vehículo financiero sin marcha atrás. Era rápido y fácil de manejar, la sensación era emocionante y no requería habilidad ni experiencia para operar. Entre 1924 y 1926, durante el período de prueba de esta maravillosa máquina de enriquecimiento rápido, muchos escépticos dudaban de su seguridad y eficiencia; pero la confianza fue creciendo gradualmente y uno tras otro se convencieron, hasta que finalmente toda la población se subió a bordo.
Los negocios iban bien, el país era rico y próspero, y se argumentaba que una[6] La estructura financiera construida sobre tal confianza y prosperidad no podía ser sacudida por nada menos que un terremoto universal. Los valores fundamentales se habían estabilizado tanto en la mente de la gente que no había más razón para esperar que se derrumbaran que para esperar que se derrumbara el Monumento a Washington. Incluso los magos canosos de Wall Street que habían predicado cautela durante dos o tres años, finalmente se alinearon con el nuevo orden de cosas, y no solo se lanzaron al mercado mucho después de que este hubiera pasado el punto de seguridad, sino que organizaron más fondos de inversión que ascendían a miles de millones de dólares y anunciaron por todas partes para que el público comprara sus acciones y se uniera a ellos para amasar fortunas. Ellos lo gestionarían todo, y todo lo que la gente tenía que hacer era proporcionar el dinero. Estos magnates de Wall Street de sangre fría, repentinamente convertidos a la teoría de la hermandad universal, se comprometieron a abrazar la causa en la que todos trabajan para los demás. Ciertamente, la profecía bíblica se cumplió con creces; Porque aconteció que el cordero no sólo podía acostarse seguro con el león, sino que también podía alimentarse con[7] Lo presentaba en el mercado de valores de Wall Street. El público fue así acogido por estas sociedades cooperativas y pudo disfrutar de todas las ventajas derivadas del genio superior y la dirección de los gigantes de la riqueza y el comercio. Los pequeños inversores y especuladores, muy halagados por la oportunidad de ser admitidos en dicha sociedad, depositaron sus ahorros en el crisol con más confianza que si los depositaran en una caja de ahorros. Muchos de los fideicomisos eran legítimos; otros eran grupos de apuestas disfrazados que operaban con el dinero de otros, siguiendo la línea propuesta por el difunto "Tom" Lawson en la memorable campaña publicitaria que dirigió en Bay State Gas. En la mayoría de los casos, estas apuestas estaban patrocinadas por nombres que inspiraban confianza; y quienes compraron certificados de participación sin duda habrían ganado si la bolsa no hubiera dejado de subir. Se suponía generalmente que a estos hombres no les podía ir mal financieramente, y no les fue; fue el público el que se equivocó al comprar sus certificados. Una tras otra, las empresas lanzaron sus acciones con grandes anuncios publicitarios.[8] Y ningún público hambriento picó jamás una mosca con más avidez que el público codicioso que engulló estas emisiones de "inversión". La gente sensata se maravilló ante el espectáculo y se preguntó de dónde provenía todo el dinero. En docenas de casos, los anuncios indicaban que las acciones ya habían sido sobresuscritas, y el aviso apareció solo como un registro. Y así sucedió que, una y otra vez, el público insaciable se vio obligado a reajustar sus bolsillos y esperar una nueva oportunidad. Llegó a tal punto que muchos sintieron que era tan difícil entrar en estas emisiones "cerradas" como hacerse socio de uno de los clubes de moda de Nueva York.
Muchos de estos supuestos fideicomisos de inversión acumularon miles y miles de acciones ordinarias altamente especulativas que generaban menos del 2% de ingresos sobre su valor de mercado. De hecho, un día de septiembre de 1929, un estadístico calculó que las doce acciones más activas en la Bolsa de Valores de Nueva York promediaban una rentabilidad de tan solo el 1,35% sobre su precio de venta, sin ninguna perspectiva inmediata de aumento de dividendos. Con docenas de compañías de inversión acaparando...[9] En cuanto a los valores, bastaba con comprar las acciones activas, conservarlas hasta que subieran considerablemente y luego venderlas a un nuevo fondo de inversión. La situación se mantenía agitada por todo tipo de rumores sobre dividendos en acciones, escisiones, consolidaciones y otras tentaciones similares; y cuando la situación se calmaba un poco, alguien repetía el viejo y confiable rumor de que, mientras el público se tomaba un respiro, los grandes banqueros acumulaban silenciosamente grandes cantidades de dinero. Funcionó como por arte de magia en la mente pública exaltada, como siempre. Si los banqueros compran, ¿por qué no debería hacerlo el público? Otro recurso popular era difundir informes acreditados por los señores Coolidge & Mellon, según los cuales, tras analizar el horizonte especulativo, no encontraban ninguna razón para que el mercado no siguiera subiendo. Con semejante baluarte de confianza, había pocas razones para temer. Daba igual si las acciones pagaban dividendos pequeños o nulos. Daba igual si el dinero se prestaba al diez, al doce o al quince por ciento. El aumento de los valores se encargaría de todo eso, con sobras. Con frecuencia, un día de aumento en el precio cubría los intereses de un año entero.[10] O más. Tampoco importaba que las comisiones de los corredores casi se hubieran duplicado, y que este gigantesco "gato" se llevara millones de dólares en pérdidas cada día. Funciona con el mismo principio que el póker: si siete jugadores participan en una partida con un "gato", es solo cuestión de tiempo que al menos seis de ellos quiebren. Escuché a un operador declarar con orgullo que en tres años le había pagado a su corredor más de medio millón de dólares en comisiones, y casi el doble en intereses.
De vez en cuando, las cartas de los corredores y los comentarios de los editores financieros contenían advertencias, pero el público, al haber asimilado la idea, se comportaba como un equipo desbocado: no veía ni oía nada que obstaculizara el progreso. Los hechos eran más concluyentes que las teorías; y como quienes se alineaban con el lado constructivo tenían toda la ventaja a su favor durante un período casi ininterrumpido de varios años, se entregaron a un delirio de sueños del que parecía no haber despertar. Era tan inútil advertir a la gente de los resultados inevitables como lo sería advertir a una joven apuesto contra la inminente llegada.[11] De la vejez, o un joven pecador juerguista, que el Día del Juicio Final se acerca. Muchos especuladores estaban dispuestos a admitir que las acciones podrían reaccionar en algún momento, pero estaban demasiado ebrios de prosperidad como para preocuparse por nada tan lejano en el futuro. Lo único que les molestaba era la aparición ocasional de algún "oso" aventurero en su banquete. Mientras que en el pasado los toros y los osos se consideraban antagonistas amistosos, los toros ahora veían a los osos como los enemigos mortales de la sociedad alcista, y durante un tiempo este animal estuvo en peligro de extinción total. Cualquiera al que se le descubriera con escasez de acciones era visto más o menos de la misma manera que a quien se le sorprendiera con bienes robados; se le castigaba como correspondía y el festín continuaba alegremente. Lo sé, porque fui uno de los infractores. Pero afortunadamente, salí con una sentencia leve.
En una de las temporadas altas, cuando las transacciones en la bolsa oscilaban entre tres y seis millones de acciones por día, con un retraso de una hora o más, conocí a un hombre que dio una orden de vender cien acciones en corto a 190 dólares, con una orden de stop loss a diez puntos por encima del precio de compra y una[12] Aproximadamente una hora después, sin previo aviso de la venta de las acciones, recibió la notificación de que se habían comprado con su stop de 200 dólares, lo que le ocasionó una pérdida de mil dólares, más comisión. A la mañana siguiente, al no haber recibido ninguna notificación de la venta en corto, concluyó que, con la afluencia de clientes, la orden debió de haberse anulado, y por lo tanto, tenía una posición larga de cien acciones, sobre las que, dicho sea de paso, obtuvo una ganancia de cinco puntos. Poco después de la apertura, las vendió y, al mismo tiempo, vendió cien acciones en corto. Más tarde ese mismo día, recibió la noticia de que su orden de venta del día anterior se había ejecutado correctamente, pero debido a una confusión, no se había informado con prontitud. Esto le dejó con trescientas acciones en corto, con la acción subiendo medio punto o más entre ventas. Antes del cierre, cubrió las trescientas acciones con una pérdida de casi cuatro mil dólares. El mercado parecía tan fuerte que decidió recuperar su pérdida en largo, así que compró doscientas acciones. Pero al día siguiente, mientras los alcistas hacían una pausa para descansar, las acciones cayeron nueve puntos, y como estaba un poco molesto por el resultado de sus errores de cálculo,[13] En un ataque de disgusto, cerró sus doscientas acciones con una pérdida adicional de mil setecientos dólares. Al día siguiente, los alcistas volvieron a tomar las acciones en sus manos y las avanzaron diecinueve puntos. No es de extrañar que tales maniobras causen intoxicación mental a los operadores.
El colapso del auge inmobiliario de Florida —que arrasó con docenas de bancos—, la gran inundación del Misisipi, los devastadores terremotos en California, la quiebra de cien o más bancos en el noroeste y calamidades similares no tuvieron mayor efecto en la mentalidad de Wall Street que el que habrían tenido al sofocar una epidemia de viruela. Algunos de los más conservadores, percibiendo el peligro, vendieron sus acciones, pero tras descubrir su error, las recompraron a precios mucho más altos y se unieron a la procesión. Por lo tanto, muchos operadores que habían predicado cautela o moderación cuando el mercado estaba treinta, cincuenta o cien puntos por debajo, se encontraron con los alcistas más desenfrenados en la cima. Conozco a un hombre que vendió sus acciones de Montgomery Ward a 15 dólares por acción, y en 1928, tras descubrir su error de juicio,[14] La recompró a 425 dólares por acción. Se esperaba que subiera a 1000 dólares, pero no fue así. Tras el desplome de noviembre, me dijo que lo habían borrado del mapa.
El mercado alcanzó tales cotas que el precio de venta de los valores cotizados en la Bolsa de Nueva York —por no hablar de los incontables miles de millones que cotizaban en otras bolsas— alcanzó una cifra muy superior a todo el dinero del mundo. Aunque se reiteró una y otra vez que las cuentas de los clientes con los corredores estaban ampliamente protegidas, por supuesto, estaban cubiertas con otros valores, y así la pirámide creció hasta asombrar incluso a quienes la construyeron. De vez en cuando, la gran estructura, con su cúspide pesada, se inclinaba con fuerza y parecía que se derrumbaba; pero cada vez se aplicaban poderosos puntales y los tímidos que habían corrido a refugiarse regresaban con la confianza recuperada. Esto, como el viejo grito de "¡Lobo! ¡Lobo!", se repitió tantas veces que llegó a ser la impresión general de que no había lobo en absoluto.
El viejo adagio de que “las acciones están hechas para vender” dio paso a un nuevo eslogan: “Las acciones son[15] obligados a comprar”. Todo tipo de industrias se incorporaron y sobrecapitalizaron, y a pesar de los cientos de millones de nuevas acciones emitidas recientemente, ahora se informaba que las acciones eran muy escasas; que casi todas habían ido a “manos fuertes”; que estaban guardados en cajas fuertes y que nada podía sacarlos. Para comprobar la veracidad de esta historia, indagué entre varios corredores y operadores conocidos, con el siguiente resultado: descubrí que, casi sin excepción, los operadores tenían más valores a margen que nunca antes, y que un gran número de ellos estaban acumulando grandes ganancias. Conocí personalmente a un hombre que, antes de la elección de Coolidge, nunca había tenido más de doscientas o trescientas acciones, pero que después empezó a comprar y continuó ampliando sus líneas hasta que, en septiembre de 1929, tenía una posición larga de 53.000 acciones, con las que obtuvo una ganancia de más de un millón de dólares, una suma mucho mayor de la que jamás había soñado. Con mil acciones de General Electric, obtuvo una ganancia de casi trescientos mil dólares. En respuesta a mi pregunta, si lo hizo...[16] Como no creía prudente cobrar una parte de sus ganancias, me miró con asombro. «Eso», dijo, «es lo que me dijeron hace dos años. Las acciones están en manos fuertes; y este mercado seguirá al alza durante al menos tres años más. Y además, si cobro, tendré que pagarle al gobierno un alto impuesto sobre mis ganancias».
El mercado de valores tiene efectos extraños en la gente; y este tipo de psicología es uno de sus inexplicables efectos en la mente humana. Imaginen, por ejemplo, lo absurdo que sería que un médico, un abogado o un empresario se negara a cobrar sus cuentas para evitar pagar impuestos sobre las ganancias. Y, sin embargo, muchos hombres, astutos en sus propios negocios o profesiones, se negaron a cobrar las ganancias del mercado de valores a cuenta del impuesto. La experiencia de mi amigo con las cincuenta y tres mil acciones fue un ejemplo típico de lo que les sucede a quienes se ven afectados por esta peculiar lógica. A principios de noviembre se vio obligado a desprenderse de la mitad de sus acciones, y el 13 de noviembre despertó de su sueño y descubrió que sus corredores habían cerrado su cuenta, dejándolo con una deuda de casi 15.000 dólares y sin un solo dólar.[17] pagarlo. Sin embargo, tuvo la satisfacción de escapar del impuesto gubernamental.
Entre las curiosas secuelas del colapso de 1929, se encontró una profusión de artículos impresos de reconocidos "expertos financieros", cada uno buscando en vano una explicación de la causa del gran cataclismo. Algunos lo atribuyeron al presidente Hoover, otros a la Junta de la Reserva Federal, mientras que otros lo atribuyeron a una u otra causa; pero nadie parece haber adivinado que fue la psicología distorsionada de los propios operadores la que provocó su propia ruina. Como a nadie le gusta que le digan que está equivocado, quizás quienes perdieron su dinero encontraron algún consuelo leyendo opiniones autorizadas que afirmaban que la culpa era de alguien más. Un eminente economista ha escrito recientemente muchas páginas de argumentos más o menos convincentes para demostrar que la liquidación comenzó en Londres, París y Berlín, como si realmente importara dónde o cómo comenzó. Los supervivientes de una zona azotada por la tormenta (y también los especuladores) están más preocupados por lo que sucedió que por cómo.[18] La tormenta empezó o de donde vino.
Hay un gran misterio que merece ser comentado: cómo se pudo lograr una reducción tan drástica de los valores en tan poco tiempo sin llevar a la quiebra a ninguno de los principales bancos o casas de bolsa. La respuesta debe ser que el público cargó con las pérdidas, como suele ocurrir. ¿Y por qué no? Tuvieron todas las posibilidades del mundo de obtener fabulosas ganancias. Durante más de un año, los consejos, advertencias y amenazas de la Junta de la Reserva Federal se exhibieron en las páginas de todos los periódicos y se les repitieron a gritos. Pero cada vez que aparecían estas advertencias o cualquier otra señal de peligro, los manipuladores del mercado mostraban su desprecio subiendo rápidamente los precios unos puntos más. Desafiaron y se burlaron de todos los principios del sentido común y la economía empresarial, y se salieron con la suya durante tanto tiempo y con tanto éxito que parecía que no estaban sujetos a ninguna ley ni limitación, salvo las de su propia invención. Durante años, el mercado estuvo bajo el dominio de una nueva generación de camarillas temerarias que lo manipularon con mano de hierro, más audaz y[19] Más dogmático que el gobierno de cualquier tirano en la historia; y mes tras mes, los serenos no participantes leían las páginas financieras con asombro. Si el extracto bancario semanal mostraba que los préstamos de los corredores habían aumentado cien millones o más por encima de lo esperado, era la señal para un nuevo estallido de entusiasmo alcista; si los tipos de interés subían o incluso se duplicaban, millones de acciones se movían de inmediato a precios al alza, para demostrar que las leyes de la gravedad y la economía se habían sometido a la voluntad de la turba especulativa. Ocurría repetidamente que, después de que alguna gran corporación publicara un informe de resultados inesperadamente malo, las acciones de esa empresa eran inmediatamente intervenidas y subían varios puntos, con el argumento de que "las malas noticias ya se habían difundido" y ya habían sido descontadas por completo. Y bajo la teoría de que un barco sacudido por la tormenta tiene más probabilidades de hundirse si está parado que si navega a todo vapor, el mercado fue impulsado a una velocidad vertiginosa con brújula y timón en manos de una tripulación imprudente que no prestó atención alguna a los arrecifes ni a los bancos de arena.
[20]
El Sistema de la Reserva Federal, en lugar de ser responsable del colapso, fue la única agencia que salvó a toda la comunidad, incluidos los bancos y los corredores, del caos financiero total al proporcionar en el momento crítico una abundancia de dinero y crédito a tasas bajas.
La teoría de algunos economistas, según la cual el público inversor simplemente perdió sus ganancias nominales, y prácticamente nada más se ganó ni se perdió en el tremendo alza y baja de las acciones, es un poco engañosa. Una autoridad afirma: «Por la contracción de treinta y cinco o cuarenta mil millones de dólares en valores bursátiles, nadie es más pobre que por las cosas que se poseen y se consumen demasiado pronto». Suponiendo que el mercado comenzó en un punto dado en 1924 y reaccionó a ese punto en 1929, significaría una pérdida de cientos de millones en comisiones e intereses. Se estima que solo en 1929, las comisiones por transacciones en los dos "Grandes Mercados" ascendieron a más de quinientos millones de dólares. La mayoría de los operadores de margen perdieron toda su inversión original, y muchos de ellos todo lo que pudieron.[21] toman prestado sobre sus pagarés, sus pólizas de seguro de vida e incluso sus casas.
Todo esto a modo de retrospectiva. La pregunta vital que nos enfrentamos es: ¿se beneficiarán los operadores e inversores de la experiencia? Aparentemente no. Los supervivientes de la catástrofe reciente formaron rápidamente un equipo de demolición y, en la actualidad, se dedican a reconstruir la estructura del mercado prácticamente de la misma manera que antes. El grupo de rumores se ha reorganizado y está difundiendo su música de antaño a todos los oyentes. Los informantes también están alineados, y con el alegre grito de que la tormenta ha terminado, están persuadiendo y persuadiendo al público para que salga de sus refugios y se suba al tren de la reconstrucción. Insisten en que las acciones están baratas, no por su rentabilidad por dividendo, sino porque se venden muy por debajo de los precios del boom. Sus cálculos se basan principalmente en cifras desorbitadas. La mejora de los negocios, que existe más en la imaginación que en la realidad, se utiliza como cortina de humo para ocultar el hecho de que la gran mayoría de las acciones activas siguen...[22] Vendiendo muy por encima de una base de inversión razonable. A sus precios actuales, diez de las acciones comunes representativas más conocidas —US Steel, General Electric, Westinghouse Electric, Atchison, American Tobacco, Radio, Consolidated Gas, American & Foreign Power, Columbia Gas y Johns-Manville— ofrecen una rentabilidad media del 2,9 %. En otras palabras, a los precios actuales, si se comprara una acción de cada una de estas diez acciones, el coste total sería de 1425 dólares, de los cuales se recibiría un dividendo anual de 41,60 dólares, inferior a la rentabilidad de los bonos del Gobierno de Estados Unidos. Por lo tanto, es evidente que un mercado alcista construido sobre esta base debe ser un asunto altamente especulativo.
En febrero de 1930, el editor financiero del New York Herald Tribune publicó el siguiente comentario:
El ritmo alcista del mercado bursátil lleva a creer que el distrito financiero está recurriendo a su viejo truco de descontar de antemano la recuperación del negocio tras el bache en el que se encuentra. Ante la observación de que va demasiado rápido, solo podemos estar de acuerdo y añadir: «Siempre lo hace».
[23]
Las viejas historias de escisiones, consolidaciones y dividendos bursátiles se están repasando con ahínco, y los pocos operadores que se dispersaron y que salvaron algo de la reciente crisis están empezando a picar el anzuelo. Todo esto demuestra que la gente olvida rápidamente sus problemas bursátiles y vuelve a buscar más castigo. Hago esta observación a la luz de muchos recuerdos dolorosos de épocas pasadas.
El volumen de acciones emitidas en el pasado reciente es casi incalculable. Actualmente hay seis empresas industriales con un capital total de 171.927.540 acciones en circulación; y desde fuera, parece que habrá tiempo suficiente para iniciar otro auge cuando el mercado bursátil se recupere de su actual indigestión.
En última instancia, se deben tener siempre presentes los siguientes puntos esenciales: los mercados bursátiles y de cereales siempre pueden jugarte una mala pasada, hacer cosas que ni siquiera imaginabas. ¿Quién, por ejemplo, podría haber imaginado que con una escasez mundial de trigo, ese producto básico se vendería en febrero a un precio considerablemente más alto?[24] ¡Menos de noventa centavos el bushel, casi tan barato como el maíz!
Otro punto importante que hay que recordar siempre es no comprar más acciones de las que se pueden pagar ni establecer un margen muy por debajo del mínimo que se cree que pueden alcanzar. Las ganancias adicionales que se obtienen operando en exceso rara vez compensan el riesgo que se corre.
Para resumir la situación en una palabra, quienes quieran ganar dinero especulando en la bolsa deberían comprender primero que requiere tanta cautela y perspicacia empresarial como cualquier otra empresa lucrativa, además de cierto conocimiento de las limitaciones psicológicas; además de la rara facultad de mantener un completo dominio sobre los impulsos, emociones y ambiciones bajo las más heroicas pruebas de resistencia humana. Todas las especulaciones, e incluso las inversiones más conservadoras, conllevan al menos un ligero elemento de riesgo; todos los negocios son más o menos una apuesta; el matrimonio es una apuesta; el ascenso político es una apuesta; de hecho, casi todo en la vida, incluida nuestra propia existencia, es una incertidumbre; sin embargo, esto no disuade a la gente de emprender cualquier tipo de inversión.[25] de estas empresas. Quienes solo buscan certezas tienen mucho que buscar y poco que encontrar en este mundo.
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Notas del transcriptor:
Las variaciones en la ortografía y la separación de palabras se conservaron tal como aparecen en la publicación original, excepto que se corrigieron errores tipográficos obvios.
Se realizó el siguiente cambio:
pág. 14 : ser insertado (ser el)
*** FIN DEL LIBRO ELECTRÓNICO DEL PROYECTO GUTENBERG TRAS EL CRUCE DE LA BOLSA DE NOVIEMBRE DE 1929 ***
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